>> 西南證券-中牧股份(600195)2023年三季報點評：動保龍頭穩(wěn)健經(jīng)營穿越低谷-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年前三季度報告，公司營業(yè)收入41.59億元，同比增長0.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.97億元，同比下降0.87%;單三季度營收16.5億元，同比增加7.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億元，同比下降10.71%。
點評：動保龍頭穩(wěn)健經(jīng)營穿越低谷。在養(yǎng)殖禽流感疫苗政采量下降，原料藥行情低迷，下游養(yǎng)殖景氣度低的背景下，得益于公司拓寬客戶群體的目標規(guī)劃及與集團客戶的深度綁定，公司營收仍保持正增長，凈利潤基本持平。目前整體畜禽市場價格已進入相對底部位置后續(xù)有望逐步回暖，以及隨著公司多款寵物產(chǎn)品及非瘟疫苗研制的推進，公司盈利能力后續(xù)有望迎來改善。
養(yǎng)殖端產(chǎn)能持續(xù)去化接近底部反轉(zhuǎn)，下游養(yǎng)殖盈利能力修復(fù)將使得動保產(chǎn)品需求提升。2023年以來，行業(yè)持續(xù)虧損，較低豬價清退過剩產(chǎn)能，2023年8月能繁母豬存欄數(shù)量環(huán)比-0.7%，同比降低1.9%，2023年冬季雙節(jié)需求增加，豬價屆時有望迎來拐點。2023年豬價持續(xù)低位運行，種豬與外購豬苗價格同比較低，預(yù)計2023年出欄生豬綜合成本同比下降，生豬養(yǎng)殖企業(yè)虧損幅度收窄有望實現(xiàn)盈利，未來生豬均價及板塊盈利水平趨勢向好，帶動動保產(chǎn)品的需求將隨之增長。長期來看，規(guī)模化養(yǎng)殖場平均醫(yī)療防疫費較行業(yè)平均水平高出近12%，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)工字型演化帶動動保需求的持續(xù)成長。
深度綁定集團客戶，聯(lián)合牧原藥苗業(yè)務(wù)再擴張。公司與集團客戶深度綁定，未來新建產(chǎn)能逐步釋放，市占率進一步提升。2022年4月11日晚公司公告，中牧股份及其全資子公司南京藥業(yè)將與牧原股份共同出資設(shè)立合資公司中牧牧原動物藥業(yè)有限公司。中牧股份合計占注冊資本52%。中牧股份與牧原股份分別作為動保、生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，合資成立子公司，后期中牧牧原將投資建設(shè)南陽生產(chǎn)基地項目，主要從事獸藥的生產(chǎn)、經(jīng)營以及研發(fā)，中牧股份與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合作由以疫苗產(chǎn)品為主逐步拓展成為全品類，雙輪驅(qū)動優(yōu)勢更為明顯，與大客戶深度綁定，提升成長性與確定性。
非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進，公司聯(lián)合科研院所資源整合。中牧股份與中科院生物物理研究所等單位簽訂《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗（以實際注冊批準名稱為準）技術(shù)開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。根據(jù)公告，非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗創(chuàng)制項目于多方面取得創(chuàng)新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具備較為充分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。2023年9月，公司表示已提交了非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評價申請，目前正由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評審中若能順利實現(xiàn)商品化，動保市場有望迎來擴容。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.64元、0.85元、1.05元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為17/13/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)疫情、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期等風險。
|
|
