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業(yè)績(jī)總結(jié)：牧原股份披露三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入829.69億元，同比增長(zhǎng)2.72%，歸母凈利潤(rùn)虧損18.42億元。第三季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311億元，同比下降14.81%；歸母凈利潤(rùn)9.37億元，同比下降88.57%。
　　點(diǎn)評(píng)：公司2023年前三季度營(yíng)收由于出欄規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但由于2023年總體養(yǎng)殖景氣較低，同比轉(zhuǎn)虧。2022年三季度生豬價(jià)格約為23元/公斤，2023年三季度生豬價(jià)格僅約16元/千克。2023年三季度，隨著生豬市場(chǎng)價(jià)格的回升以及養(yǎng)殖成本的下降，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了季度盈利。2022年，公司生豬養(yǎng)殖平均成本為15.7元/kg，2023年1-9月中，一季度平均成本為15.7元/kg，二季度為15.0元/kg，三季度為14.5元/kg。
　　牢鑄產(chǎn)能成本優(yōu)勢(shì)，出欄量有望逆勢(shì)擴(kuò)張。公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面持續(xù)取得進(jìn)展，養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本總體下降，公司9月份生豬養(yǎng)殖完全成本在14.7元/kg左。后續(xù)隨著從疾病凈化等各方面發(fā)力，有望年底將生豬養(yǎng)殖完全成本降到14.5元/kg以下。2023年1-9月，公司出欄生豬4,700.9萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入829.69億元，同比增長(zhǎng)2.72%。凈利潤(rùn)虧損16.79億元，其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊虧損11億元左右，屠宰肉食板塊虧損6億元左右。截至2023年6月末，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能超過(guò)7,800萬(wàn)頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬(wàn)頭，較2023Q1末增長(zhǎng)6.5%。預(yù)計(jì)2023年有望出欄生豬6500萬(wàn)頭至7100萬(wàn)頭，同比繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　屠宰產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升。公司持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局，2023年1-9月，公司屠宰生豬913.09萬(wàn)頭，同比上升80%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.20億元，虧損6億元左右，頭均屠宰虧損較去年有了明顯改善。三季度公司月度屠宰量在110萬(wàn)頭左右，產(chǎn)能利用率接近50%的水平。截至2023年6月末，公司已成立25家屠宰子公司，投產(chǎn)10家屠宰場(chǎng)，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)2900萬(wàn)頭/年。公司積極拓展屠宰銷(xiāo)售渠道，配合養(yǎng)殖業(yè)務(wù)屠宰板塊隨產(chǎn)能利用率提升有望逐步盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.76元、3.9元、5.59元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為50/10/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風(fēng)險(xiǎn)。