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投資要點(diǎn)
　　 10月回顧：10月特殊再融資債加速落地，截至月末已披露金額超萬(wàn)億。10月24日全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)批準(zhǔn)今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。盡管市場(chǎng)對(duì)短期債券供給增加有一定擔(dān)憂(yōu)，但從國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為以化債為主要任務(wù)之一的新增債券對(duì)實(shí)體部門(mén)負(fù)債增速影響有限，后續(xù)需要觀察國(guó)債發(fā)行的節(jié)奏，以及貨幣政策的配合。
　　 11月展望：十月信用債市場(chǎng)總體平穩(wěn)，下旬資金面緊張有所緩解，但10月31日隔夜資金利率大幅上行仍在一定程度上暴露了剩余流動(dòng)性減少背景下高杠桿的脆弱性。整體來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為資金面進(jìn)一步邊際收斂的空間已經(jīng)非常有限，始于6月降息的資金面邊際收斂，或在10月下旬基本到位，后續(xù)有望重回震蕩中性。10月30日至31日中央金融工作會(huì)議提出“要著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱”，同時(shí)“完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿(mǎn)足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”、“促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”、“優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)”，在城投債、地產(chǎn)債、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債今年整體增量受限的背景下，科創(chuàng)債、綠色債在信用債市場(chǎng)占比有望進(jìn)一步提高，成為信用債市場(chǎng)發(fā)展的新方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、經(jīng)濟(jì)失速下滑
　　2、政策超預(yù)期寬松