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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.4億元，同比增長(zhǎng)14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)23.3%。Q3單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，同比增長(zhǎng)29.0%，環(huán)比增長(zhǎng)19.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)45.4%，環(huán)比增長(zhǎng)16.5%。
　　人民幣貶值、內(nèi)部管理優(yōu)化，盈利能力同比提升。2023年前三季度，公司綜合毛利率為21.2%，同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為19.4%，同比減少2.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少4.7個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率為13.3%，同比增加2.0個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為11.7%，同比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.9個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度公司凈利率為6.7%，同比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為6.8%，同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　“大車戰(zhàn)略”逐步落地，同時(shí)受益于海外市場(chǎng)滲透與國(guó)內(nèi)順周期。乘行業(yè)鋰電化東風(fēng)，公司在叉車板塊確立大車戰(zhàn)略，重點(diǎn)拓展大型鋰電叉車，2023年前三季度銷量同比大幅增長(zhǎng)。1）產(chǎn)能端：今年3月，公司發(fā)布公告，新建大型鋰電叉車產(chǎn)能3萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)值30億元，2年內(nèi)竣工投產(chǎn)。2）市場(chǎng)端：公司叉車以出口為主，出口占比超過(guò)70%，主要市場(chǎng)為歐美地區(qū)，在海外市場(chǎng)，公司小車品牌力較強(qiáng)，近兩年持續(xù)拓展大車代理商，訂單需求逐步釋放；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)開(kāi)發(fā)新代理商、調(diào)動(dòng)業(yè)務(wù)員積極性、拓展終端客戶等方式持續(xù)深耕。因此公司叉車業(yè)務(wù)同時(shí)受益于叉車海外滲透與國(guó)內(nèi)順周期復(fù)蘇。
　　智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入利潤(rùn)釋放期。截至2023Q1，公司智能物流板塊在手訂單約62億元（不含稅），在手訂單充足。全資子公司中鼎集成調(diào)整優(yōu)化管理團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)統(tǒng)籌管理，優(yōu)化薪酬體系，持續(xù)降本增效，盈利能力將逐步提升；全資子公司法國(guó)savoye在2022年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響較大，利潤(rùn)同比下降30%，預(yù)計(jì)2023年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響鈍化，盈利能力改善。公司智能物流板塊將于2023年進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，該邏輯在2023年上半年已得到驗(yàn)證，2023Q3繼續(xù)被驗(yàn)證。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0、6.1、7.3億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為22%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。