>> 華安證券-固定收益點評報告：下沉型城投債的供需矛盾-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 2151KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
凈融資：10月城投債發(fā)行邊際回落，當月發(fā)行規(guī)模同比+10%，環(huán)比-16%，環(huán)比-903億元，同比+429億元，1-10月累計凈融資規(guī)模11530億元，同比-15%，中低等級主體繼續(xù)處于凈償還狀態(tài)。
截至2023年10月31日，3426家HA口徑城投發(fā)行債券4656億元，償還4402億元（含行權(quán)，下同），凈融資255億元，凈融資規(guī)模較前月環(huán)比減少約176億元，同比減少約591億元。
1、行政視角：10月份凈融資額從高到低的行政級別依次為地市級（279億元）與省級（91億元），園區(qū)級與區(qū)縣級分別凈償還23億元與92億元，除省級主體外，其他行政級別主體凈融資規(guī)模均較前月明顯回落。
2、評級視角：10月份凈融資額從高到低的主體評級依次為AA+主體（280億元）、AAA主體（261億元）、無評級主體（1億元），AA以下主體和AA主體分別凈償還37億元和252億元。
3、品種視角：10月份凈融資額從高到低的債券品種依次為一般中期票據(jù)（507億元）、私募債（107億元）、一般短期融資券（47億元）、定向工具（34億元），一般公司債、超短期融資債券與一般企業(yè)債本月分別凈償還17億元、99億元和324億元。
4、期限視角：10月份凈融資額從高到低的期限依次為2年期（494億元）、1年期（169億元）、6M及以下（30億元），3年期、6M至1年期與3年以上本月分別凈償還108億元、155億元和176億元。（考慮行權(quán)）
5、區(qū)域視角：10月份凈融資額最高的省份為山東?。?34億元），其次為山西省（55億元）與云南?。?3億元）。凈償還額最高的省份為陜西?。?2億元），其次為天津市（55億元）與浙江?。?5億元）。環(huán)比來看，江蘇、湖南與山西分別較前月增加138、78和70億元；而天津、浙江與陜西則分別較前月下降201、139與124億元。
6、主體視角：10月份共有322家主體為凈融入狀態(tài)，其中凈融資規(guī)模前五的主體分別為：深圳市地鐵集團有限公司（32億元）、浙江省交通投資集團有限公司（30億元）、黃石市城市發(fā)展投資集團有限公司（29億元）、云南省投資控股集團有限公司（25億元）以及河北交通投資集團有限公司（23億元）。
到期壓力測算：截至2024年末累計剩余到期壓力約7.05萬億元
根據(jù)截至10月31日數(shù)據(jù)測算，3426家HA口徑城投債截至2023年末剩余到期壓力約10693億元。
1、整體來看：截至2023年底到期壓力約10693億元（假設(shè)含權(quán)債100%行權(quán)），其中12月到期約5442億元，11月到期約5251億元。2024年到期壓力合計約59787億元，截至2024年末累計剩余到期壓力合計約70480億元。
2、具體排名（截至2023年末剩余到期額TOP5）：
省份：江蘇、山東、浙江、天津、廣東。
地市：南京、青島、成都、蘇州、南通。
區(qū)縣：天津濱海新區(qū)、天津武清區(qū)、南京江寧區(qū)、北京海淀區(qū)、南京溧水區(qū)。
園區(qū)：鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)、天津港綜合保稅區(qū)、廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武清經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)。（不含國家級新區(qū)）
主體：天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、云南省投資控股集團有限公司、深圳市地鐵集團有限公司、湖南省高速公路集團有限公司。
風險提示
城投債技術(shù)性違約風險，數(shù)據(jù)來源失真風險，數(shù)據(jù)處理有誤。
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