>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(10月第3周)：淺談YTM對轉(zhuǎn)債擇券的影響-231021
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
何為YTM以及用其指導(dǎo)轉(zhuǎn)債投資？
YTM是對債券現(xiàn)金流貼現(xiàn)利率的估計，表示從債務(wù)工具獲得的現(xiàn)金流與其現(xiàn)值相等的利率。YTM可以指導(dǎo)轉(zhuǎn)債投資，利用好YTM可以產(chǎn)生基礎(chǔ)保本收益的效果，以避免投資損失，比如配置具有一定正收益的惰性轉(zhuǎn)債，波動情況較小且具備一定的基本收益，這部分轉(zhuǎn)債YTM一般預(yù)計在2-5%左右。
對YTM較高的轉(zhuǎn)債結(jié)合例如評級等指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險評估也是十分有效的舉措。其中注意過高YTM轉(zhuǎn)債可能會存在信用風(fēng)險，需要認(rèn)真鑒別。同時YTM可以作為判斷轉(zhuǎn)債進(jìn)攻性和保守性的方式。以YTM的正負(fù)為轉(zhuǎn)折點判斷屬于進(jìn)攻型還是保守型。
目前市場正YTM轉(zhuǎn)債盤點
目前市場中近4成轉(zhuǎn)債YTM為正，對正YTM轉(zhuǎn)債進(jìn)行盤點：從行業(yè)來看，絕大多數(shù)正YTM轉(zhuǎn)債集中在制造業(yè)板塊。從類型、評級、價格來看，三種類型（偏股、偏債、平衡）債券數(shù)量分布相差不大，72%的轉(zhuǎn)債主體和債項評級都在A+以上，93%轉(zhuǎn)債最新價格在100-120元區(qū)間。除此以外，91%轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格在0-60元區(qū)間，90%轉(zhuǎn)債純債價值在80-110元區(qū)間，到期贖回價主要介于在105-120元區(qū)間。從轉(zhuǎn)債價格近1月漲跌幅來看，基本跟隨正股行情，絕大多數(shù)漲跌幅為負(fù)，占比87%。84%轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率位于區(qū)間0%-120%，96%剩余期限在2年以上，73%余額小于10億元。
如何運用YTM輔助投資？
YTM是可轉(zhuǎn)債持有到期時的內(nèi)部收益率。在股市表現(xiàn)不太樂觀的時候，投資者也只能退而求其次，可轉(zhuǎn)債的債務(wù)性質(zhì)更應(yīng)被看重。YTM作為可轉(zhuǎn)債債務(wù)部分可以被量化的指標(biāo)，反映了可轉(zhuǎn)債中的債務(wù)部分能給投資者帶來多大的收益。
當(dāng)利用轉(zhuǎn)股溢價率進(jìn)行轉(zhuǎn)債的配置時，應(yīng)該著眼于那些“進(jìn)可攻，退可守”的可轉(zhuǎn)換債券。這部分轉(zhuǎn)債既未喪失其債務(wù)價值，也兼顧了其權(quán)益價值。為降低標(biāo)的可轉(zhuǎn)債違約的可能性，可對轉(zhuǎn)債信用評級進(jìn)行限制。剩余期限太長或是太短都不利于可轉(zhuǎn)債的博弈。剩余期限較長的可轉(zhuǎn)債，距離獲得本息的時間還很長，公司也不會采取促進(jìn)轉(zhuǎn)股措施；剩余期限短的轉(zhuǎn)債，看漲期權(quán)價值有限。
我們根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價率為50%左右及以下，YTM 2.0%作為轉(zhuǎn)債最低截止值，信用評級為AA及以上，剩余期限在1年-3年之間，篩選出來青農(nóng)轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、吉視轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債共七只轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示
正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債破發(fā)風(fēng)險；轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差等。
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