>> 華安證券-固收周報：存單曲線走平，到期壓力環(huán)比下降-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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主要觀點：
銀行次級債：收益率回調(diào)，二永交易熱度下降
本周銀行債收益率上行，其中高等級二級資本債信用利差、條款利差上行幅度更大，3年期AAA-分別走闊5.57BP、8.28BP。永續(xù)債方面，信用利差、條款利差走闊，3年期AAA-永續(xù)債信用利差走闊1.49BP，條款利差走闊4.20BP。
此外，伴隨二永收益率的回調(diào)，交易熱度亦環(huán)比下降。二級債、永續(xù)債換手率較上周下降11bp、101bp，基金是市場主要的凈賣出方。
四季度，二永供給或以大行為主。截至目前已有中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行下發(fā)批文，合計規(guī)模超1萬億，考慮到信貸投放訴求及年末指標(biāo)考核壓力，四季度大行二永發(fā)行或放量。
券商債：信用利差走闊，期限利差收窄，次級/永續(xù)債條款利差走勢分化
供給方面，本周券商債發(fā)行776億，凈融資505億，后兩周分別有181億、271億到期。
利差方面，本周券商債信用利差上行，處于歷史40%分位數(shù)水平；期限利差下行，處于歷史20%分位數(shù)水平，其中AAA級3Y信用利差走闊0.69bp、期限利差收窄8.93bp。
條款溢價方面，二級資本債條款利差為0.27%，較上周下行0.25bp。永續(xù)債條款利差為0.55%，較上周下行5.02bp。
同業(yè)存單：流動性或邊際緩和，存單曲線走平
資金面方面，受大行資金融出意愿降低、再融資債加速發(fā)行、月中稅期登因素影響，本周流動性明顯收緊，DR007、R007分別較上周上行43bp、98bp，周五央行凈投放7330億流動性后邊際轉(zhuǎn)松。往后看，稅期已過，財政資金撥付加速及公開市場操作有望緩和流動性壓力。
供給方面，本周存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比提升，新發(fā)存單5119億元，而各期限發(fā)行成本均上行。結(jié)構(gòu)上看，存單發(fā)行以6個月為主，占比50.5%，其余期限存單占比均下滑。后兩周存單到期壓力分別為4739億元、4145億元。
收益率方面：本周存單收益率曲線走平，等級利差走闊。1Y存單利率2.55%，AAA、AAA-和AA+期限利差分別收窄8.30BP、8.30BP、9.30BP；1Y等級利差較上周走闊1.0BP。
風(fēng)險提示
不贖回風(fēng)險。
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