>> 華安證券-債市技術(shù)面周報(10月第2周)：資金面又成焦點-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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資金異常，債券定價出現(xiàn)分歧
本周債市主要存在兩個焦點：
第一是資金面的異常偏緊。DR001與DR007周內(nèi)攀升至1.85%及1.95%，而異常的原因在于本周并非稅期、跨月等季節(jié)性時點，市場可能擔(dān)心流動性缺口（地方債供給放量，大行資金回籠等），現(xiàn)在看來前者可能是資金偏緊的原因之一，而后者則可以排除，原因在于大行周內(nèi)出錢量在4.5萬億元附近，雖較節(jié)前減少但整體維持平穩(wěn)，而大行的逆回購利率在周一已經(jīng)由1.61%大幅上行至1.78%，在周四周五一定程度回落，建議投資者后續(xù)更多關(guān)注大行出錢的價格；此外，中小行凈融入持續(xù)加大至0.51萬億元，這一現(xiàn)象與9月初中小行的表現(xiàn)相似，但從當(dāng)時數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看其凈融入通常在下一周回落至0.1-0.2萬億元。
第二是本周隨著政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期與披露，市場情緒波動導(dǎo)致債券定價存在分歧。在周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露前現(xiàn)券賣出機構(gòu)主要為券商，而在周五持續(xù)增配現(xiàn)券的農(nóng)商行則出現(xiàn)了利率債拋售現(xiàn)象，10Y國債收益率回到2.67%水平，整體而言曲線較節(jié)前更加平坦化，中短端收益上行明顯。
債市加杠桿進(jìn)程放緩
從多項指標(biāo)來看，當(dāng)前機構(gòu)加杠桿進(jìn)程出現(xiàn)一定程度放緩。
第一，雖然銀行間債市杠桿率邊際回升至108.79%，但僅位于今年以來33%分為點，且8月以來銀行間債市杠桿率持續(xù)位于109%以下，說明債市加杠桿進(jìn)程放緩。
第二，公募基金加杠桿進(jìn)程也在放緩。這一點可以從中長期債券型基金久期變化中觀測得。10月13日，久期中位數(shù)（去杠桿）降至1.84年，較上周五下降0.07年；而久期中位數(shù)（含杠桿）降至1.91年，較上周五下降0.11年。
現(xiàn)券交易反映出的債市情緒并不穩(wěn)定
在本周二級現(xiàn)券交易市場中，農(nóng)商行承接了大部分被拋售的利率債，非銀機構(gòu)主要增配短融/超短，具體來看：
銀行系與券商整體賣出利率債，其交易對手主要為農(nóng)商行。且不論農(nóng)商行為典型的被動承接機構(gòu)，較為單一的凈買入機構(gòu)說明債市情緒整體并不高。此外若從分期限角度來看，基金本周拋售的169億元10Y利率債也被農(nóng)商行買入。
非銀機構(gòu)普遍增配信用債。本周我們可以看到理財、其他產(chǎn)品類、貨基、基金分別增配短融/超短237/112/146/263億元，其交易對手方主要為銀行系，非銀機構(gòu)交易普遍更加偏向信用債方面。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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