>> 華安證券-固定收益點評報告：3899后，城投凈融資有明顯變化-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
凈融資：9月城投債發(fā)行明顯回暖，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模同比+23%，環(huán)比-25%，環(huán)比-1591億元，同比+116億元，1-9月累計凈融資規(guī)模11588億元，同比-9%，中低等級主體凈融資規(guī)模明顯回落。
截至2023年9月30日，3426家HA口徑城投發(fā)行債券5559億元，償還5105億元（含行權(quán)，下同），凈融資454億元，凈融資規(guī)模較前月環(huán)比減少約1591億元，同比增加約116億元。
1、行政視角：9月份凈融資額從高到低的行政級別依次為地市級（395億元）、園區(qū)級（63億元）、省級（-1億元）與區(qū)縣級（-3億元），除園區(qū)級主體外，其他行政級別主體凈融資規(guī)模均較前月明顯回升。
2、評級視角：9月份凈融資額從高到低的主體評級依次為AAA主體（506億元）、AA+主體（436億元）、無評級主體（-11億元）、AA以下主體（-37億元），AA主體凈償還-441億元。
3、品種視角：9月份凈融資額從高到低的債券品種依次為私募債（322億元）、一般中期票據(jù)（301億元）、一般短期融資券（123億元）、一般公司債（90億元）、超短期融資債券（-44億元）與定向工具（-48億元），一般企業(yè)債本月凈償還290億元。
4、期限視角：9月份凈融資額從高到低的期限依次為2年期（537億元）、1年期（230億元）、6M至1年期（219億元）與3年期（-82億元），6M及以下與3年以上本月分別凈償還222億元與228億元。（考慮行權(quán)）
5、區(qū)域視角：9月份凈融資額最高的省份為天津市（146億元），其次為山東?。?21億元）與湖北省（102億元）。凈償還額最高的省份為湖南?。?17億元），其次為江蘇?。?16億元）與吉林?。?1億元）。環(huán)比來看，浙江、北京與天津分別較前月增加78、68和62億元；而江蘇、湖南與山東則分別較前月下降534、272與206億元。
6、主體視角：9月份共有366家主體為凈融入狀態(tài)，其中凈融資規(guī)模前五的主體分別為：廣州地鐵集團(tuán)有限公司（75億元）、濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司（43億元）、天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司（40億元）、河南航空港投資集團(tuán)有限公司（39億元）以及杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（35億元）
到期壓力測算：截至2024年末累計剩余到期壓力約7.4萬億元
根據(jù)截至9月30日數(shù)據(jù)測算，3426家HA口徑城投債截至2023年末剩余到期壓力約15224億元。
1、整體來看：截至2023年底到期壓力約15224億元（假設(shè)含權(quán)債100%行權(quán)），其中12月到期約5280億元，11月到期約5243億元，10月到期約4701億元。2024年到期壓力合計約58394億元，截至2024年末累計剩余到期壓力合計約73618億元。
2、具體排名（截至2023年末剩余到期額TOP5）：
省份：江蘇、浙江、山東、天津、四川。
地市：南京、青島、成都、杭州、蘇州。
區(qū)縣：天津濱海新區(qū)、天津武清區(qū)、南京江寧區(qū)、北京海淀區(qū)、上海浦東新區(qū)。
園區(qū)：鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實驗區(qū)、天津港綜合保稅區(qū)、廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。（不含國家級新區(qū)）
主體：天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、江蘇交通控股有限公司、湖南省高速公路集團(tuán)有限公司、深圳市地鐵集團(tuán)有限公司、云南省投資控股集團(tuán)有限公司。
風(fēng)險提示
城投債技術(shù)性違約風(fēng)險，數(shù)據(jù)來源失真風(fēng)險，數(shù)據(jù)處理有誤。
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