>> 華安證券-四季度，銀行二永供給規(guī)模有多大？-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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今年銀行次級債發(fā)行到期有何變化？
今年銀行次級債的發(fā)行到期呈現(xiàn)出四個特征：
?、俟?jié)奏偏緩、“月份扎堆發(fā)行”現(xiàn)象明顯。僅觀察1-9月，銀行二級債發(fā)行規(guī)模為5026億元，而上年同期為6368億元；永續(xù)債發(fā)行規(guī)模為2492億元，而上年同期為1728億元。分月份看，1月、2月、6月、7月銀行二級債發(fā)行規(guī)模接近為0，三季度以來債券供給規(guī)模逐步放量。
②銀行次級債發(fā)行省份數(shù)量下滑。分省份來看，今年1-9月共15個省市的城農(nóng)商行發(fā)行銀行次級債，而2022年為22省市，如上海、江蘇等省份2023年債券發(fā)行金額較上年有明顯下滑。
?、?nbsp;9月、10月是銀行次級債的到期贖回大月，發(fā)行放量以配合贖回到期。2023年9月共1678億元銀行次級債待贖回，為今年以來的最大值，10月亦有1006億元債券待贖回。次級債贖回高峰月份一般伴隨新發(fā)債券的放量，10月份銀行次級債發(fā)行規(guī)模約在1000億元以上。
④銀行凈息差承壓、國股行擴(kuò)表明顯，四季度仍有資本補(bǔ)充訴求。國有行資產(chǎn)增速環(huán)比高于其他類型銀行，而息差方面，截至23H1，國有行息差均值為1.71%，較2022年末下降17bp。
上半年銀行債“供給缺失”在于批文的緊缺
對于銀行而言，發(fā)行次級債需經(jīng)歷董事會/股東大會同意、獲得央行及金融監(jiān)管總局批文、銀行選擇發(fā)行。但從實(shí)際來看，2023年前三季度發(fā)行規(guī)模的縮量主要與監(jiān)管層面批文下發(fā)放緩有關(guān)，僅觀察國有大行，2022全年發(fā)行8600億元而2023年1-9月發(fā)行3800億元，2022年批文已用完而2023年批文未下發(fā)是次級債供給缺失的主因。
銀行在手有多少批文？對于大行，不考慮資本補(bǔ)充工具新增批文下郵儲、交行有未使用批文，但實(shí)際使用率較低。對于股份行，在手批文不足1000億元且集中于民生、平安、興業(yè)三家。對于區(qū)域性銀行，2023年已有16家批文資本補(bǔ)充工具額度1723億元，其中已使用792億元。后續(xù)來看批文或仍是限制銀行次級債供給規(guī)模的核心變量。
本輪批文下發(fā)主要影響9月發(fā)行，四季度發(fā)行規(guī)模預(yù)計環(huán)比走弱。批文下發(fā)后兩個月或是對應(yīng)實(shí)際發(fā)行高峰，如2022年6月批文下發(fā)高峰對應(yīng)8月實(shí)際發(fā)行高峰、2022年10月批文下發(fā)高峰對應(yīng)11月實(shí)際發(fā)行高峰。2023年7月批文近5000億元，主要影響9月次級債發(fā)行，且10月非傳統(tǒng)的發(fā)行大月，預(yù)計四季度供給壓力環(huán)比走弱。
四季度，銀行二永供給規(guī)模有多大？
我們分別從歷史發(fā)行規(guī)律、到期壓力、債券批文三個角度對四季度的銀行次級債供給規(guī)模進(jìn)行測算。結(jié)果顯示四季度債券發(fā)行壓力在2700億元-2900億元之間，環(huán)比三季度減少約500億元，且發(fā)行高峰期可能在11月。
歷史發(fā)行角度：四季度總發(fā)行規(guī)模一般低于三季度，而今年的發(fā)行節(jié)奏與上年類似，上年由于批文有效期原因，四季度發(fā)行次級債規(guī)模較高，而今年三季度批文放量，銀行亦有發(fā)行需求。分券種來看，二級債約2500億元，永續(xù)債約400億元，預(yù)計發(fā)行高峰于11月。
到期壓力角度：2023年前銀行次級債發(fā)行到期差額約2000億元，主要系二永17年開始發(fā)行暫未達(dá)到到期高峰。而僅觀察23Q2、23Q3，發(fā)行規(guī)模約為到期規(guī)模一倍，以此推算23Q4發(fā)行金額約2700億元左右。
未使用批文角度：2022年至今已下發(fā)未使用批文中未使用批文約7300億元，我們預(yù)計約三分之一的存量批文在四季度使用，計算結(jié)果約2400億元次級債在四季度發(fā)行。但考慮到四季度新下發(fā)批文等情況，可能對發(fā)行規(guī)模的預(yù)測偏低。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)整理產(chǎn)生的誤差。
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