>> 華安證券-債市技術(shù)面周報(9月第4周)：持券過節(jié)的“體驗”或較差-230923
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大?。?/td>
| 3744KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
資金偏緊，收益上行，持券過節(jié)“體驗”或較差
8月以來債市以央行降息為節(jié)點走出了“V”字形。短端一波未平，一波又起，降息后資金面出現(xiàn)一波“負(fù)反饋”，跨月后又受流動性缺口（債券供給與信貸沖量）影響，而近期稅期疊加跨十一假期，資金仍偏緊；長端的不利因素更多是基本面緩慢修復(fù)、政策面聚沙成塔、情緒面止盈加劇的“溫水煮青蛙”。站在當(dāng)前跨季時點，債市并未企穩(wěn)。
本周我們可以看到，在降準(zhǔn)落地及國債計劃外增發(fā)后，資金出現(xiàn)先緊后松的現(xiàn)象，周內(nèi)中小行持續(xù)凈融入資金但融入量由0.55萬億元逐步減少至0.06萬億元，同時大行凈融出也同步上升至4.46萬億元。且債券收益率整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，國債、國開債各期限上行幅度在5bp內(nèi)，持券過節(jié)的體驗或較差。
債基久期下行，現(xiàn)券成交明顯縮量
此外，債市止盈情緒也出現(xiàn)一定程度加劇，可從兩方面來看。一方面是根據(jù)模型測算得到中長期債券型基金久期出現(xiàn)明顯下行，9月22日，久期中位數(shù)（去杠桿）降至1.94年，較上周五下降0.08年；久期中位數(shù)（含杠桿）降至2.13年，較上周五下降0.26年。
另一方面，本周現(xiàn)券成交量整體下滑，呈現(xiàn)非銀買債、銀行賣出、同業(yè)存單成交活躍的格局，具體來看：
第一，本周的主力賣盤為城商行，凈賣出1997億元。而其同業(yè)存單凈賣出1249億元，其交易對手方主要為非銀機構(gòu)。但值得注意的是，本周大行增配506億元存單，且通常為買盤的農(nóng)商行本周拋售237億元存單。
第二，本周利率與信用債成交量出現(xiàn)明顯下滑。這或與當(dāng)前各類機構(gòu)的止盈情緒及對后市利率點位的判斷有關(guān)，而對于基金類產(chǎn)品，其成交縮量主要體現(xiàn)在利率債方面，本周基金幾乎不增配國債（上周為137億元），且政金債的凈買入減半（本周252億元，上周565億元），但其對中票的減持力度大幅減少，且由負(fù)轉(zhuǎn)正凈買入106億元短融/超短。
第三，中小行配債的現(xiàn)象仍在部分延續(xù)。雖然本周城商行與農(nóng)商行出現(xiàn)同業(yè)存單大額賣出行為，但我們?nèi)钥梢钥吹焦煞菪械呐鋫枨笤黾樱▏鴤?政金債/地方債分別買入66/69/44億元），且農(nóng)商行增配191億元國債。值得注意的是，通常而言農(nóng)商行的國債增配行為往往是從對手方基金中被動買入，而本周其對手方或為證券公司與城商行，其具有“一級認(rèn)購、二級分銷”的效應(yīng)。
而銀行間債市杠桿率是為數(shù)不多出現(xiàn)攀升的指標(biāo)。9月22日杠桿率約為108.79%，較上周五上升0.30pct，較周一上升0.47pct，但質(zhì)押式回購成交量與隔夜回購成交占比較上周出現(xiàn)小幅下行。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差
|
|
