>> 華安證券-債市情緒面周報(9月第5周)：賣方普遍看震蕩-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
賣方偏空觀點機(jī)構(gòu)減少
本周賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得-0.02，較上周增加0.10，主要源于本周偏空機(jī)構(gòu)的減少，當(dāng)前2家偏多，8家中性，2家偏空。
2家機(jī)構(gòu)觀點偏多，關(guān)鍵詞：存款利率下調(diào)，降低銀行資產(chǎn)收益訴求，拉低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，貨幣市場利率或繼續(xù)補(bǔ)降。
8家機(jī)構(gòu)觀點中性，關(guān)鍵詞：險資配置力量提升，M2增速和GDP差值持續(xù)壓縮，房地產(chǎn)調(diào)控政策交織，匯率壓力或緩解。
2家機(jī)構(gòu)觀點偏空，關(guān)鍵詞：PMI或持續(xù)景氣，地產(chǎn)優(yōu)化政策與穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼。
部分機(jī)構(gòu)觀點發(fā)生變化：
1家機(jī)構(gòu)觀點由中性轉(zhuǎn)為偏多，認(rèn)為當(dāng)前利率處于較高水平，且節(jié)后資金面預(yù)計寬松。
2家機(jī)構(gòu)觀點由偏空轉(zhuǎn)為中性，認(rèn)為近期穩(wěn)增長政策頻出導(dǎo)致債市逆風(fēng)，基本面或?qū)⒊霈F(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但未來預(yù)計資金面將寬松。
1家機(jī)構(gòu)觀點由中性轉(zhuǎn)為偏空，認(rèn)為目前PMI指數(shù)景氣是債市反轉(zhuǎn)必要條件，倘若后續(xù)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，將給債市帶來不利影響。
華安觀點：當(dāng)前債市不利因素正在持續(xù)聚集：①8月工業(yè)企業(yè)利潤增速同比轉(zhuǎn)正，9月PMI更是邊際改善回升至50.2%，而10月隨著其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，基本面預(yù)期將持續(xù)改善；②穩(wěn)增長政策效果已在地產(chǎn)銷售端已開始見效；③美債收益率高企背景下，配置盤的止盈情緒或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。但考慮到節(jié)后資金面與流動性缺口將得到一定緩和（債券供給+信貸沖量），四季度仍有降息預(yù)期，且當(dāng)前國債收益率與MLF利差仍有17BP空間，債市短期或?qū)⒊掷m(xù)處于震蕩期。
買方情緒有何變化？
本周情緒指數(shù)回落，買方市場情緒指數(shù)錄得0.70，較9月22日下降0.31。從換手率來看，本周國債成交量下降。上周四換手率錄得0.49%，較前一周五下降1.84pct，較周一下降1.91pct，周平均換手率降至1.74%；國開債換手率下降，9月28日換手率錄得0.28%，較前一周五下降3.77pct，較周一下降3.72pct；利率債換手率下降，上周四錄得0.24%，較前一周五下降0.75pct，較周一下降0.95pct。
從資金面來看，近期杠桿率下行，截止9月28日，銀行間債市杠桿率降至108.23%。國債期貨方面，上周T2312合約成交多空比略有上升，截止9月28日，T主力周五成交多空比為1.32。一級市場發(fā)行方面，9月24日至10月1日，理財類共發(fā)行693只，到期670只，凈發(fā)行23只。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險。
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