>> 華安證券-固收周報：二永交易熱度提升-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 3061KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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銀行次級債：收益率回調(diào)，二永交易熱度提升
本周銀行債收益率回調(diào)，其中高評級二級資本債信用利差、條款利差回調(diào)幅度更大，3年期AAA-分別走闊2.73BP、0.75BP。永續(xù)債方面，信用利差走闊而條款利差收窄，3年期AAA-永續(xù)債信用利差走闊1.70BP，條款利差收窄0.28BP。
此外，二永交易熱度伴隨利差回調(diào)而提升。二級債、永續(xù)債換手率較節(jié)前提升69bp、94bp，理財、險資是二級市場主要配置機構(gòu)。
展望10月，不宜低估供給壓力。9月伴隨批文下發(fā)銀行次級債明顯放量，當月發(fā)行環(huán)比增加300億元，考慮到批文下發(fā)節(jié)奏及銀行審核流程，預計10月銀行仍有較強發(fā)行訴求。
券商債：信用/期限利差收窄，次級/永續(xù)債條款利差走勢分化
供給方面，本周券商債發(fā)行301億，凈融資120億，后兩周分別有306億、522億到期。
利差方面，本周券商債信用利差下行、期限利差下行，基本處于歷史40%分位數(shù)水平，其中AAA級3Y信用利差收窄0.68bp、期限利差收窄1.47bp。
條款溢價方面，二級資本債條款利差為0.27%，較上周下行2.31bp。
永續(xù)債條款利差為0.60%，較上周上行7.44bp。
同業(yè)存單：收益率曲線走陡，下周或面臨供給擾動
資金面方面，9月以來資金面偏緊，跨月后市場仍擔心地方債放量帶來的資金面缺口，帶動銀行發(fā)行3M內(nèi)存單滾續(xù)，本周資金利率繼續(xù)沖高后于周五轉(zhuǎn)松，考慮月中仍面臨稅期擾動，資金面放松空間有限。
供給方面，本周存單發(fā)行沖量明顯，新發(fā)存單3756億元，為今年以來單周最大值，結(jié)構(gòu)上看，1Y占比提升至35.7%，仍低于同期水平，后兩周存單到期壓力分別為8394億元、4739億元，下周存單市場可能仍存供給擾動。
收益率方面：本周存單收益率曲線走陡，等級利差收窄。1Y存單利率2.49%，接近MLF政策利率，AAA、AAA-和AA+期限利差分別走闊7.38BP、7.39BP、6.38BP；1Y等級利差較上周收窄2.0BP。
風險提示
不贖回風險。
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