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事件：中金公司發(fā)布2023年三季報(bào)，低于預(yù)期。9M23實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.1億/yoy-23%，3Q單季利潤(rùn)10.5億/yoy-52% /qoq-20%。9M23營(yíng)收174.7億/yoy-10%，3Q單季營(yíng)收50.5億/yoy-31%。9M23加權(quán)平均ROE4.84%/yoy2.27pct。
　　投行業(yè)務(wù)階段性承壓拖累業(yè)績(jī)，投資業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。9M23公司證券主營(yíng)收入172.2億元/yoy-10%，其中3Q單季50.1億元/yoy-31%/qoq-18%。1）主營(yíng)收拆分：9M23公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈投資分別實(shí)現(xiàn)收入35.1、26.2、9.5、90.3億，分別同比-6%、-44%、-10%、+8%，其中凈利息支出由3.8億提升至8.3億，主因利息支出增長(zhǎng)25%；2）主營(yíng)收入構(gòu)成看，經(jīng)紀(jì)占比20.4%、投行占比15.2%、資管占比5.5%、凈利息占比-4.8%、凈投資占比52.5%；3）單季度業(yè)務(wù)看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈投資分別同比-11%、-68%、-14%、-10%，投行業(yè)務(wù)不及預(yù)期導(dǎo)致單季利潤(rùn)承壓，管理費(fèi)用則有所壓降，3Q業(yè)務(wù)及管理費(fèi)39.9億/yoy-9%/qoq-14%。
　　投資收益率表現(xiàn)優(yōu)異，投資杠桿保持穩(wěn)定。3Q23末公司總資產(chǎn)6249億元/yoy-3%/qoq-4%；期末經(jīng)營(yíng)杠桿5.22x/yoy-0.65x/qoq-0.17x。投資業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司金融投資規(guī)模3711億元/yoy+5%/qoq+2%，投資杠桿3.60x/yoy-0.18x/qoq+0.05x；單季投資收益率表現(xiàn)優(yōu)異，測(cè)算可得公司3Q單季年化投資收益率3.06%/yoy-0.4pct/qoq+0.14pct，前三季度累計(jì)年化收益率3.32%/yoy+0.19pct。
　　投行業(yè)務(wù)整體承壓，預(yù)計(jì)主因監(jiān)管階段性IPO放緩影響。按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，3Q23公司A股IPO承銷(xiāo)5單（3Q22、2Q23分別12、6單），承銷(xiāo)規(guī)模59億/yoy-63%/qoq-72%，再融資承銷(xiāo)11單（3Q22、2Q23分別15、10單），承銷(xiāo)規(guī)模131億/yoy-74%/qoq+29%；9月末IPO在審家數(shù)48家/行業(yè)排名6，再融資在審家數(shù)37家/行業(yè)排名6。債券承銷(xiāo)方面，3Q23公司承銷(xiāo)金額3006億/yoy+33%/qoq+12%，行業(yè)排名5。
　　投資分析意見(jiàn)：維持中金公司“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025E公司歸母凈利潤(rùn)分別為60.6億元、68.1億元、79.8億元，同比-20%、+12%、+17%。10/30收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司23-25E動(dòng)態(tài)PB分別1.96x、1.85x、1.75x，動(dòng)態(tài)PE分別32x、28x、24x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；股票市場(chǎng)大幅下跌；居民資金入市進(jìn)程放緩。