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事件：中金公司2023年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤174.66、46.08億元，同比分別-9.9%、-23.4%，ROE同比-2.27 pct至4.8%；其中，單三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤為50.45、10.47億元，同比分別-30.5%、-51.8%。
　　投行為主的手續(xù)費(fèi)收入下滑是業(yè)績承壓的核心原因。收入端，前三季度公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益、匯兌收益分別為89.99、69.93、20.58億元，同比分別-19.7%、-2.1%、+63.7%，投行收入下滑帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)收入大幅下降，匯率波動(dòng)下外匯衍生品業(yè)務(wù)仍有較好收益；成本端，管理費(fèi)用同比+1.3%至121.08億元，管理費(fèi)用率同比+7.68 pct至69.3%，信用減值損失沖回0.03億元，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
　　投行收入受制于市場環(huán)境顯著承壓，業(yè)務(wù)能力仍保持行業(yè)領(lǐng)先。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，前三季度市場股票成交額同比-6.5%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-5.7%至35.14億元，與行業(yè)保持一致。2）投行業(yè)務(wù)，受制于一級(jí)市場環(huán)境收入同比下滑43.7%至26.23億元，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)公司前三季度IPO、再融資、債券承銷規(guī)模同比分別-34.5%、-43.0%、+12.0%，但業(yè)務(wù)規(guī)模仍有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。3）資管收入同比-9.6%至9.50億元，預(yù)計(jì)權(quán)益市場震蕩致使管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬下滑。
　　投資業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，外匯衍生品業(yè)務(wù)延續(xù)較好表現(xiàn)。1）投資業(yè)務(wù)，公司前三季度投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益同比-2.1%至69.93億元，其中單三季度同比+23.0%至25.65億元，去年同期低基數(shù)下投資收入較快增長；截至Q3末金融資產(chǎn)規(guī)模3,569億元，較年初+ 6.2%。2）外匯業(yè)務(wù)，前三季度匯兌收益同比+63.7%至20.58億元，主要系對(duì)沖外幣敞口而開展的外匯衍生品業(yè)務(wù)因匯率波動(dòng)產(chǎn)生較好收益。
　　投資建議：中金公司具備高質(zhì)量的收費(fèi)類業(yè)務(wù)能力和領(lǐng)先的資金運(yùn)用能力，看好風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化后公司的進(jìn)一步擴(kuò)表空間，預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.25和86.21億元，同比分別-10.2%和+26.3%，10月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為1.71和1.59倍，給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場成交規(guī)模大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期趨緊風(fēng)險(xiǎn)。