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市場(chǎng)下行，業(yè)績(jī)下滑。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.66億元，同比下降9.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.08億元,同比下降23.36%；對(duì)應(yīng)EPS0.852元/股，同比下降26.84%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.84%，同比減少2.27pct。其中三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.45億元，同比下降31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.47億元,同比下降52%，業(yè)績(jī)下滑基本同步于市場(chǎng)因素，符合預(yù)期。公司新任董事長(zhǎng)富有大券商運(yùn)作背景，有望推動(dòng)公司在業(yè)務(wù)協(xié)同、網(wǎng)點(diǎn)布局上進(jìn)一步突破，公司或受益于后續(xù)頭部券商杠桿提升。
　　堅(jiān)持去敞口方向，投資業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入69.76億元，同比下降2.20%。其中第三季度，投資凈收益增加的66.07億元被以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具所減少的40.42億元抵消掉大部分，最終實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入25.5億元，同比增長(zhǎng)22.13%。
　　財(cái)富與資管轉(zhuǎn)型力度居前。尤其公司持續(xù)推動(dòng)公募50智能定投服務(wù)“金智投”并優(yōu)化升級(jí)“目標(biāo)盈”，發(fā)力ETF投顧業(yè)務(wù)，持續(xù)深化買方投顧業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
　　投資建議：基于權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)證券業(yè)務(wù)的影響，對(duì)公司未來(lái)三年的盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2.6%/7.3%/11.9%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤(rùn)分別為76.43億元、80.85億元、82.65億元，同比增長(zhǎng)0.6%/5.8%/2.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為23.5/22.2/21.7x,PB為1.7/1.6/1.5 x。展望未來(lái)，隨著市場(chǎng)改革持續(xù)，市場(chǎng)活躍度改善，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)和ROE有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。我們對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)。