>> 財通證券-中金公司(601995)外匯業(yè)務穩(wěn)定業(yè)績，看好衍生品業(yè)務擴表空間-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
許盈盈,夏昌盛 |
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中金公司發(fā)布2023年中報，分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤124.21、35.61億元，同比分別+2.4%、-7.3%，加權(quán)ROE同比-0.79 pct至3.8%；剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿較年初-4.0%至5.37倍。
外匯衍生品業(yè)務是收入增長的核心驅(qū)動。收入端，2023H1公司手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益+公允價值變動損益、匯兌收益分別為64.01、44.29、18.01億元，同比分別-9.8%、-12.5%、+741.5%，匯率波動下外匯衍生品業(yè)務取得較好收益；成本端，管理費用同比+6.9%至81.21億元，管理費用率同比略增2.77 pct至65.4%，信用減值損失沖回0.08億元，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
收費類業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展，財富、投行、資管齊頭并進。1）經(jīng)紀業(yè)務財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，市場活躍度下行致使2023H1公司經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比3.3%至24.98億元，但公司財富管理客戶數(shù)量、賬戶資產(chǎn)增至645.81萬戶、3.14萬億元，財富管理業(yè)務產(chǎn)品保有量突破3,600億元。2）投行業(yè)務受制于市場環(huán)境收入同比下滑-25.7%至19.92億元，但業(yè)務能力領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，股權(quán)業(yè)務方面，2023H1公司A股IPO、再融資規(guī)模202、355億元，同比-9.0%、-26.2%，均排名行業(yè)第三，港股IPO、再融資規(guī)模2.58、4.83億美元，同比+13.7%、+51.9%，IPO規(guī)模行業(yè)第一；債券業(yè)務方面，2023H1公司境內(nèi)、境外債承規(guī)模5,052億元、28.17億美元，同比分別+2.3%、-9.3%。3）資管業(yè)務深化主動管理轉(zhuǎn)型，2023H1資管收入同比-7.2%至6.54億元，截至2023H1末公司資管規(guī)模同比-8.2%至1.27萬億元，其中，集合、單一、專項、公募、私募股權(quán)規(guī)模分別為1,718、4,890、1,896、1,353、2,848億元，同比分別-46.1%、-12.6%、+15.4%、+39.9%、+16.3%。
市場震蕩下投資收益承壓，看好衍生品業(yè)務在風控指標優(yōu)化后的擴表空間。1）信用業(yè)務，截至2023H1末公司融出資金、買入返售金融資產(chǎn)同比分別-3.3%、-36.1%至339.92、245.91億元，融資成本增加致使利息凈支出同比多增。2）投資業(yè)務，投資收益+公允價值變動損益同比-12.5%至44.29億元，主要系市場震蕩下場外衍生品業(yè)務規(guī)模下降及私募基金投資收益下滑所致，2023H1末金融資產(chǎn)頭寸環(huán)比年初+2.3%至3,436.58億元，看好公司憑借優(yōu)異的衍生品業(yè)務能力在風控指標優(yōu)化后的進一步擴表空間。
投資建議：中金公司具備高質(zhì)量的收費類業(yè)務能力和領(lǐng)先的資金運用能力，看好風控指標優(yōu)化后公司的進一步擴表空間，預計公司2023-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤83.36和100.63億元，同比分別+9.7%和+20.7%，9月5日收盤價對應PB分別為1.74和1.60倍，給予增持評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規(guī)模大幅下滑風險；行業(yè)監(jiān)管政策超預期趨緊風險。
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