>> 中泰證券-華蘭生物(002007)業(yè)績符合預(yù)期，流感疫苗如火如荼-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.13億元，同比增長8.62%；實現(xiàn)歸母凈利10.67億元，同比增長18.51%；實現(xiàn)扣非凈利9.06億元，同比增長19.45%。
分季度看，23Q3公司實現(xiàn)營收23.28億元，同比增長85.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.41億元，同比增長70.22%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.08億元，同比增長71.90%。去年Q2公司提前開啟流感疫苗簽發(fā)并發(fā)貨到各地疾控中心，去年Q3繼續(xù)批簽發(fā)部分流感疫苗形成相對低基數(shù)，因此今年Q3收入利潤表觀增速亮眼。
疫苗業(yè)務(wù)：流感疫苗持續(xù)放量。2023年前三季度疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.18億元（+10.15%），占收入比重43.91%。流感疫苗自2023年7月初取得首次批簽發(fā)，考慮到21年新冠擠兌情形，公司對22年生產(chǎn)計劃相對保守，隨著疫情管控放開、新冠擠兌邊際大幅減弱、大規(guī)模感染的可能性降低、易感人群積累等，我們預(yù)計23年流感疫苗的批簽發(fā)、終端接種將回暖。長期來看，流感疫苗認(rèn)知度不斷提升，未來流感疫苗滲透率有望不斷提升，公司作為流感疫苗龍頭有望持續(xù)保持較快增長。
血制品業(yè)務(wù)：24年成長可期。2023年前三季度公司血制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入21.95億元，占收入比重56.09%。2022年公司獲批7家新漿站，是2018年以來首次大規(guī)模獲批新設(shè)漿站。23年下半年開始，隨著新獲批的漿站開始貢獻(xiàn)漿量，公司血制品漿量、業(yè)績將在23年下半年開始加速換擋。獲批新漿站將有望提升采漿量和收入規(guī)模，進(jìn)一步打開血制品成長空間。
期間費率基本穩(wěn)定，存貨保持平穩(wěn)。2023年前三季度公司銷售費用8.94億元（+10.50%）,銷售費率22.84%（+0.39pp），去年Q2公司提前開啟流感疫苗簽發(fā)從而導(dǎo)致去年銷售費用形成高基數(shù)。管理費用2.08億元（+0.45%）、管理費率5.31%（-0.43pp）。研發(fā)費用2.18億元（-1.86%），研發(fā)費率5.57%（-0.59pp）。財務(wù)費率0.05%（-0.17pp）。2023年前三季度公司存貨期末存貨余額17.04億元，占資產(chǎn)比重10.97%（+0.18pp）。應(yīng)收賬款及票據(jù)26.23億元，占收入比重67.04%（-9.16pp）。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為54.46、63.88、73.51億元，同比增長20.57%、17.29%、15.07%，歸母凈利潤分別為14.46、17.27、20.47億元，同比增長34.36%、19.45%、18.48%，2023-2025年P(guān)E分別為28、24、20倍。公司是血制品龍頭之一，四價流感疫苗認(rèn)知度不斷提升帶來持續(xù)較快放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：血制品價格波動的風(fēng)險，采漿量不及預(yù)期的風(fēng)險，四價流感疫苗競爭加劇的風(fēng)險，單抗業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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