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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績(jī)：公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.1億，YOY+8.6%；錄得歸母凈利潤(rùn)10.7億，YOY+18.5%；扣非后凈利潤(rùn)9.1億元，YOY+19.5%,公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.3億元，YOY+85.8%,錄得歸母凈利潤(rùn)5.4億元,YOY+70.2%,扣非后歸母凈利潤(rùn)5.1億元，YOY+71.9%。
　　疫苗銷售如期放量，血制品平穩(wěn)：公司Q3營(yíng)收及凈利端大幅增長(zhǎng)，一方面是去年同期基期較低（223營(yíng)收及凈利增速分別為-39.5%、-47.0%），另一方面是今年Q3進(jìn)入流感疫苗銷售旺季，疊加上半年甲流流行，民眾接種意愿加強(qiáng)，公司Q3流感疫苗批簽發(fā)量同比增長(zhǎng)了近3倍（22Q3批簽發(fā)22批次，23Q3批簽發(fā)85批次）。從華蘭疫苗子公司業(yè)績(jī)來(lái)看，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.7億元，YOY+214.2%,錄得歸母凈利潤(rùn)5.2億元,YOY+152.5%。近期流感傳播又有起勢(shì)，預(yù)計(jì)會(huì)增加民眾接種疫苗的意愿，我們看好Q4流感疫苗繼續(xù)上量。血制品板塊測(cè)算Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.6億元，同比持平。
　　疫苗銷售帶動(dòng)毛利率提升：Q3綜合毛利率為76.4%,同比提升10.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是流感疫苗銷售推動(dòng)。期間費(fèi)用率為37.8%，同比增加8.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是疫苗正常銷售后，銷售費(fèi)用率增加明顯。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別錄得凈利潤(rùn)14.7億元、17.4億元、20.3億元，YOY+32.9%、+17.9%、16.5%，EPS分別為0.81元、0.95元、1.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為28X、24X、20X，血制品穩(wěn)定，流感疫苗彈性可期，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品銷售恢復(fù)不及預(yù)期；疫苗銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期