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事件：（1）公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.85億元（-32.53%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.98億元（-14.07%），歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.27元(-9.66%)。
　　血制品總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，靜丙表現(xiàn)突出，盈利能力得到恢復(fù)。2023年上半年，公司血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為14.31億元（+11.68%），其中白蛋白收入5.15億元（+8.55%），靜丙收入4.70億元（+38.84%），我們認(rèn)為靜丙銷售表現(xiàn)突出主要是由于疫情帶動(dòng)需求量增加，同時(shí)疫情提升了醫(yī)生和患者對(duì)于靜丙、白蛋白等血制品臨床價(jià)值的認(rèn)知度，相關(guān)產(chǎn)品需求增速在疫情后仍有望保持在較高水平。2023年上半年公司血制品毛利率為53.72%，同比增加1.18pct，其中靜丙毛利率為56.42%，同比增加4.47pct，我們認(rèn)為主要是由于疫情帶動(dòng)血制品需求增長(zhǎng)后，產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。2022年公司獲批7家單采血漿站，2023年以來伊川、潢川、商水和夏邑4個(gè)單產(chǎn)血漿站取得了采漿許可證，有望自2023年下半年起顯著增厚采漿量，遠(yuǎn)期來看隨著7個(gè)新漿站陸續(xù)投產(chǎn)以及采漿量逐步爬坡，公司采漿量有望進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，血制品業(yè)務(wù)迎來新一輪增長(zhǎng)。
　　疫苗銷售季度性波動(dòng)影響表觀業(yè)績(jī)，全年仍有望保持較快增長(zhǎng)。2023年上半年公司疫苗收入為1.48億元（-85.97%），主要是由于受國(guó)內(nèi)流感疫苗批簽發(fā)時(shí)間較去年延后影響，導(dǎo)致疫苗業(yè)務(wù)收入下滑。隨著疫情后常規(guī)疫苗接種恢復(fù)正常，國(guó)內(nèi)流感疫苗滲透率仍處于較低水平，我們預(yù)計(jì)流感疫苗需求仍將保持較快增長(zhǎng)。2023年公司的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗相繼獲批，有望提供新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2023年至2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為55.46億元、67.41億元和81.65億元，同比增速分別為22.8%、21.5%和21.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為15.08億元、18.63億元和22.24億元，同比增速分別為40.1%、23.6%和19.3%，以9月1日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為25.8倍、20.9倍和17.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流感疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，接種率提升速度慢導(dǎo)致銷售金額不及預(yù)期；采漿量提升速度低于預(yù)期；血制品需求增速下滑