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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比下降32.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比下降9.7%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入7億元，同比下降58.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比下降50%。
　　疫苗發(fā)貨節(jié)奏無(wú)礙全年預(yù)期。分業(yè)務(wù)來(lái)看看，上半年公司血制品業(yè)務(wù)收入14.3億元（+11%），疫苗業(yè)務(wù)1.5億元（-86%）。上半年公司流感疫苗收入有所下降，主要系流感疫苗批簽發(fā)晚于去年同期，收入確認(rèn)時(shí)間點(diǎn)有所延后。上半年公司整體毛利率為59.7%，同比下降8.1pp，主要系流感疫苗收入占比下降。期間銷售費(fèi)用率為10%，同比下降15.1pp，主要系去年同期流感疫苗推廣銷售費(fèi)用投放較多；管理費(fèi)用率8.4%，同比增加2.9pp，研發(fā)費(fèi)用率9.2%，同比增加2.8pp，主要系去年疫苗收入基數(shù)較高攤薄了費(fèi)用率。
　　血制品業(yè)務(wù)有望提速。2023Q2實(shí)現(xiàn)收入7億元，預(yù)計(jì)其中血制品收入占比較高。我們估計(jì)23Q2血制品收入增速約在7%~9%之間。考慮到2023年疫情對(duì)采漿的限制減小，預(yù)計(jì)公司23H1采漿增長(zhǎng)良好，下半年投漿量增長(zhǎng)或提速。分品種來(lái)看，上半年人血白蛋白實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)8.4%；靜丙實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比增長(zhǎng)38.6%；其他血液制品實(shí)現(xiàn)收入4.4億元，同比下降4.7%。
　　漿站持續(xù)落地，打開(kāi)中長(zhǎng)期漿量空間。2023年8月，公司公告夏邑漿站收到河南省衛(wèi)生健康委員會(huì)印發(fā)的《單采血漿許可證》。截至目前公司已有四家漿站于2023年獲批采漿。預(yù)計(jì)隨著新漿站的陸續(xù)開(kāi)采，公司漿量增長(zhǎng)有望提速。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.80元、0.97元、1.11元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持24%的復(fù)合增長(zhǎng)率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：采漿量不及預(yù)期、四價(jià)流感疫苗放量不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。