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疫苗銷售季節(jié)波動(dòng)影響表觀業(yè)績。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.80億元（-32.52%）、歸母凈利潤5.27億元（-9.66%）、扣非歸母凈利潤3.98億元（-14.07%）。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元（-58.77%）、歸母凈利潤1.75億元（-49.88%）。由于去年流感疫苗批簽發(fā)和銷售較往年提前，使得今年Q2營收和利潤較去年同期產(chǎn)生較大波動(dòng)，剔除流感疫苗銷售的影響，公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長，新漿站逐步開采貢獻(xiàn)增量。報(bào)告期內(nèi)，公司血液制品實(shí)現(xiàn)營收14.31億元（+11.68%），其中白蛋白實(shí)現(xiàn)收入5.15億元（+8.55%）,靜丙實(shí)現(xiàn)收入4.71億元（+38.84%），其他血液制品實(shí)現(xiàn)收入4.45億元（-4.84%），受年初疫情影響靜丙需求大增，血制品業(yè)務(wù)整體收入實(shí)現(xiàn)良好增長。2023H1公司血制品業(yè)務(wù)毛利率為53.72%(+1.18pp),其中白蛋白毛利率52.49%（+1.79pp）、靜丙毛利率56.42%（+4.47%），預(yù)計(jì)受到供需關(guān)系影響產(chǎn)品價(jià)格有所上升。公司去年獲批7家單采血漿站，2023上半年伊川漿站、潢川漿站及商水漿站3家漿站獲得采漿許可，2023年8月夏邑漿站獲得采漿許可，隨著新漿站采漿活動(dòng)的陸續(xù)開展，公司采漿量將逐步提升，為后續(xù)血制品業(yè)務(wù)增長奠定良好基礎(chǔ)。
　　流感疫苗下半年逐步放量，疫苗產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富。報(bào)告期內(nèi)，公司流感疫苗實(shí)現(xiàn)收入1.48億元（-85.97%）,主要集中在今年一季度。流感疫苗的簽發(fā)和銷售時(shí)間差使得公司疫苗業(yè)務(wù)收入和利潤呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)。2023年6月底公司四價(jià)流感疫苗獲得批簽發(fā)3批并完成對外供貨；截至8月23日，公司共獲流感疫苗批簽發(fā)72批，其中四價(jià)70批次，三價(jià)2批（2022全年共獲流感疫苗批簽發(fā)103批，其中2022H1共獲流感疫苗批簽發(fā)64批）。新冠疫情后人們接種疫苗意識有望得到增強(qiáng)，目前我國流感疫苗接種率依然處于較低水平，具備很大提升空間。其他產(chǎn)品方面，華蘭疫苗于2023H1陸續(xù)取得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗的生產(chǎn)批件，產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為14.30億元、17.56億元和21.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.78元、0.96元和1.16元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26.3/21.4/17.7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品批簽發(fā)及采漿情況不確定性風(fēng)險(xiǎn)；流感疫苗銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。