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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收15.9億元（-32.5%），歸母凈利潤5.3億元（-9.7%），扣非歸母凈利潤4.0億元（-14.1%）。單Q2季度實(shí)現(xiàn)收入7.1億元（-58.8%），歸母凈利潤1.7億元（-49.9%），扣非凈利潤1.2億元（-50.5%）。
　　血制品業(yè)務(wù)符合預(yù)期，下半年看流感疫苗放量。分業(yè)務(wù)板塊來看，2023H1公司血制品實(shí)現(xiàn)收入14.3億元（+11.7%），血制品毛利率為53.7%（+1.2%），其中人血白蛋白實(shí)現(xiàn)收入5.2億元（+8.6%），靜丙實(shí)現(xiàn)收入4.7億元（+38.8%，我們認(rèn)為主要系上半年新冠感染影響），其他血制品4.4億元（-4.8%）。疫苗實(shí)現(xiàn)收入1.5億元（-86.0%）。疫苗板塊下滑較為嚴(yán)重，主要是因?yàn)楣?023年流感疫苗于6月底取得批簽發(fā)，較去年晚一個(gè)月左右，因此上半年疫苗銷量、收入同比大幅下降。我們認(rèn)為公司目前疫苗批簽發(fā)已經(jīng)進(jìn)入正常節(jié)奏，預(yù)計(jì)下半年疫苗業(yè)務(wù)將有所恢復(fù)。此外2022年2月，公司首家取得四價(jià)流感疫苗（兒童劑型）的《藥品注冊(cè)證書》，可用于6-36個(gè)月齡兒童接種，填補(bǔ)了國內(nèi)市場空白，進(jìn)一步鞏固公司在流感疫苗行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。
　　河南新批漿站陸續(xù)開始采漿，公司采漿量有望加速增長。公司采漿站數(shù)量從2018年到2021年一直都是25個(gè)，近幾年采漿量普遍維持在1000噸上下，公司22年完成8家漿站單采血漿許可證的換發(fā)工作，按計(jì)劃推進(jìn)河南省7家漿站的驗(yàn)收進(jìn)度。2023年5月，伊川單采血漿站、潢川單采血漿站和商水單采血漿站取得河南省《單采血漿許可證》，8月夏邑漿站取得《單采血漿許可證》。此外在重慶等公司具有優(yōu)勢(shì)地區(qū)或存在進(jìn)一步獲批采漿站的可能，公司采漿量成長空間得到大幅提升，我們預(yù)計(jì)2023年采漿量有望突破1300噸，2026年有望突破2000噸。
　　盈利預(yù)測及投資建議?？紤]到血制品業(yè)務(wù)和流感疫苗具有較大彈性，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.9/16.9/20.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 27/22/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。