>> 平安證券-華蘭生物(002007)血制品穩(wěn)步增長，Q3流感疫苗再次起量-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，單Q3實現(xiàn)營收23.28億元（+85.78%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.41億元（+70.22%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.08億元（+71.89%）。符合預(yù)期。
平安觀點：
血制品穩(wěn)步增長，供需維持緊平衡
以華蘭生物扣除華蘭疫苗后銷售數(shù)據(jù)作為血制品板塊口徑，Q3單季度實現(xiàn)營收7.59億元（ +0.72% ），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.73億元（+2.47%）。板塊毛利率為54.12%，同比+2.36pct，環(huán)比-0.84pct，保持平穩(wěn)。
Q3白蛋白與靜丙兩大產(chǎn)品供需格局維持緊平衡，終端價格均處于較高水平。在此情況下，公司產(chǎn)品銷售難度較低，Q3血制品板塊銷售費用率為8.67%（-0.68pct）。此外，Q3單季度血制品板塊管理、研發(fā)費用率分別為6.33%（-0.37pct）、6.91%（+0.93pct）。
公司2022年新批7個漿站，其中4個已投產(chǎn)，其他3個預(yù)期也在未來半年中啟用。更多的漿站為公司的采漿增長帶來保障。
流感疫苗起量，Q3-Q4實現(xiàn)集中供應(yīng)
2023年流感疫苗集中在Q3開始上市，Q2幾乎沒有形成收入，參考華蘭疫苗財報數(shù)據(jù)，Q3單季實現(xiàn)收入15.69億元，略多于上年Q2+Q3兩個季度的供應(yīng)（2022年流感疫苗集中在Q2和Q3供應(yīng)），對應(yīng)約1200萬支疫苗。當(dāng)季疫苗板塊毛利率為87.21%（+0.44pct）。以Q2+Q3的維度考量，疫苗銷售費用與去年同期變化不大，管理、研發(fā)費用則有所收縮?？紤]近期部分地區(qū)流感散發(fā)，我們對全年流感疫苗銷售情況抱有較樂觀的態(tài)度，預(yù)計Q4仍能實現(xiàn)不錯的銷售。
維持“推薦”評級。維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.77、0.87、0.96元的預(yù)測，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品供需由緊缺轉(zhuǎn)向平衡，競爭壓力加大；產(chǎn)品研發(fā)是高風(fēng)險高收益行為，存在失敗的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗產(chǎn)品對銷售推廣要求較高，可能影響公司利潤水平。
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