>> 財信證券-石頭科技(688169)海內(nèi)外營收穩(wěn)健增長，盈利水平提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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業(yè)績表現(xiàn)：根據(jù)公司三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收56.89億元，同比+29.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.60億元，同比+59.10%；其中單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收23.15億元，同比+57.56%，歸母凈利潤6.21億元，同比+160.38%。
產(chǎn)品價格帶拓寬，海內(nèi)外營收均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長：1）單Q3，國內(nèi)營收同比+45%，全年累計(jì)市占率24.8%，同比+2.6pct。今年推出的分別定位于3000元和4000元價格帶的P10和P10 PRO，都取得了優(yōu)異表現(xiàn)，在實(shí)現(xiàn)以價換量的同時，也展現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的降本實(shí)力和研發(fā)能力。2）海外收入同比+65%，在去年低基數(shù)影響下，歐洲/亞太/北美三大區(qū)域都實(shí)現(xiàn)了50%以上的增長。由于當(dāng)前海外市場，基站類掃地機(jī)產(chǎn)品占比仍較低，行業(yè)成長空間可觀，石頭憑借前期的渠道拓展，實(shí)現(xiàn)了較快增長。
海外業(yè)務(wù)占比提高，渠道結(jié)構(gòu)變化帶動公司盈利能力增強(qiáng)：Q3海外營收占比進(jìn)一步提升至八成。毛利端，2023年前三季度公司毛利率為54.34%，同比+5.82pct，凈利率為23.91%，同比+4.45pct；其中2023Q3毛利率為59.11%，同比+9.96pct，凈利率為26.82%，同比+10.59pct。三季度公司利潤率持續(xù)改善，主要由于公司海外市場的毛利率更高，海外業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提升所拉動；北美市場上，當(dāng)前石頭掃地機(jī)器人在亞馬遜的市占率穩(wěn)定在第二位，10月公司在渠道上新突破了線下連鎖商超target，預(yù)計(jì)后續(xù)將有望貢獻(xiàn)新增量。
整體費(fèi)用率可控，現(xiàn)金流充沛：23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為19.33%/2.64%/6.98%/-1.13%，同比-0.22/+0.01/-1.09/+1.45pct。研發(fā)費(fèi)用同比仍增長，收入規(guī)模增大導(dǎo)致的費(fèi)用率下滑，財務(wù)費(fèi)用率同比提升主要由于去年匯兌貢獻(xiàn)較多導(dǎo)致。2023年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為17.31億元，同比+347.19%，其中銷售商品、提供勞務(wù)現(xiàn)金流入59.66億元，同比+34.33%。
盈利預(yù)測：公司在國內(nèi)掃地機(jī)器人市場的市占率穩(wěn)中有升，同時基于自身研發(fā)實(shí)力，正開拓新業(yè)務(wù)，拓展第二增長曲線；海外市場上，公司的高端品牌形象和產(chǎn)品嵌合較為成功，基站類掃地機(jī)正逐步教育和滲透市場，預(yù)計(jì)將伴隨行業(yè)成長紅利期獲得較快增速。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收84.98/103.77/122.52億元，歸母凈利潤17.08/20.40/23.72億元，EPS分別為12.99/15.52/18.04元/股，對應(yīng)PE分別為24.43/20.46/17.60倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇，新品銷售不及預(yù)期。
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