>> 民生證券-福萊特(601865)2023年三季報點評：業(yè)績超預期，光伏玻璃盈利環(huán)比顯著提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)收入158.85億元，同比+41.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.69億元，同比+30.86%；實現(xiàn)扣非凈利19.46億元，同比+32.44%。
2023Q3實現(xiàn)收入62.06億元，同比+58.72%，環(huán)比+43.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.84億元，同比+76.19%，環(huán)比+54.11%；實現(xiàn)扣非凈利8.76億元，同比+77.25%，環(huán)比+53.31%。
Q3光伏玻璃處于漲價通道，帶動營收和凈利高增長。需求側方面，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格下行刺激下游裝機需求高增，7、8月組件排產(chǎn)環(huán)比高增，拉動對玻璃的需求；供給側方面，光伏玻璃行業(yè)盈利在底部徘徊，導致部分中小企業(yè)產(chǎn)能擴張動力不足，并且聽證會制度使得行業(yè)整體產(chǎn)能擴張趨勢放緩，光伏玻璃的供需格局呈改善趨勢。同時，從成本端來看，8月以來純堿價格有所回升，促進玻璃漲價，以傳導原材料成本上漲壓力。繼8月上旬光伏玻璃價格小幅上調后，9月初3.2mm、2.0mm光伏玻璃價格分別上漲2.0元、1.5元/平米。得益于新增產(chǎn)能的釋放以及光伏玻璃價格調漲，公司Q3營收和凈利實現(xiàn)高增長。
盈利能力環(huán)比提升，費用管控良好。毛利率方面，23Q3公司毛利率為24.52%，環(huán)比+3.48pct，主要得益于Q3光伏玻璃價格調漲以及純堿價格上漲時期公司還囤有低價純堿庫存。費用率方面，公司費用管控良好，規(guī)模效應帶動費用率下降，23年前三季度期間費用率為6.42%，同比-0.30pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比-0.32pct /-0.50pct /+0.88pct /-0.36pct，財務費用上升主要系借款利息支出增加所致。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，鞏固公司龍頭地位。目前公司光伏玻璃產(chǎn)能約20600t/d，公司規(guī)劃在23年底逐步投產(chǎn)安徽鳳陽4座1200t/d窯爐；此外，公司擬在江蘇南通建設4座1200t/d窯爐，目前項目已經(jīng)通過聽證會審批，正在加快建設。公司積極擴產(chǎn)光伏玻璃產(chǎn)能，有利于發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，進一步鞏固公司的行業(yè)領先地位。
投資建議：我們預計公司2023-2025年營收分別為229.60、282.05、345.51億元，對應增速分別為48.5%、22.8%、22.5%；歸母凈利潤分別為29.38、39.65、49.06億元，對應增速分別為38.4%、34.9%、23.8%，以10月31日收盤價為基準，對應2023-2025年PE為21X、15X、12X，維持“推薦”評級。
風險提示：下游裝機不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。
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