>> 國泰君安-華魯恒升(600426)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，荊州投產(chǎn)異地擴張-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩,沈唯 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司23Q3業(yè)績符合預(yù)期，考慮到公司成長性較強，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。近期公司產(chǎn)品價格有所回落，預(yù)計后續(xù)景氣度承壓，下調(diào)公司23-25年EPS為2.02/2.83/3.26（原為2.52/3.50/3.81元）。參考行業(yè)估值和公司成長性，給予公司24年14.44倍PE，維持目標(biāo)價為40.87元。
23Q3業(yè)績符合預(yù)期。23前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入193.46億（yoy15.92%），歸母凈利潤29.27億（yoy-47.11%），其中Q3單季度實現(xiàn)營收69.87億（yoy+7.91%，qoq+10.81%），單季度歸母凈利潤12.18億元（yoy+18.84%，qoq+31.22%）。環(huán)比來看，我們認(rèn)為公司業(yè)績環(huán)比增長的原因是多產(chǎn)品價格上行疊加銷量提高所致。具體來看，2023Q3公司合計銷售產(chǎn)品470.58萬噸，同比+12.19%，其中Q3銷售產(chǎn)品168.48萬噸，同比+19.05%，環(huán)比+7.26%。
盈利能力環(huán)比改善，經(jīng)營現(xiàn)金流現(xiàn)凈比較高。公司Q3毛利率和凈利率分別為24.33%/17.43%，分別同比+1.03pct/+1.60pct，分別環(huán)比+2.81pct/+2.71pct。費用率方面，公司四費費率合計為3.62%，同比1.07pct，環(huán)比-0.22pct。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，Q3公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量11.51億元，實現(xiàn)現(xiàn)凈比94.53%。
荊州一期投產(chǎn)，二期開工。根據(jù)氣化界公眾號，公司荊州一期項目開車成功，包括100萬噸尿素、100萬噸醋酸、15萬噸DMF和15萬噸混甲胺。二期規(guī)劃四個項目，包括BDO、NMP、PBAT、蜜胺樹脂單體、順酐、碳酸氫銨、熔融尿素等產(chǎn)品，打開公司成長空間。
風(fēng)險提示：在建工程不及預(yù)期的風(fēng)險、發(fā)生安全事故的風(fēng)險。
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