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事件概述
　　2023年10月30日，昭衍新藥披露2023年三季報(bào)：2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.75億元，同比增長(zhǎng)15.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比減少9.18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比減少10.04%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.87億元，同比增長(zhǎng)24.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比減少48.17%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比減少48.62%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)受生物資產(chǎn)擾動(dòng)
　　昭衍新藥作為國(guó)內(nèi)安評(píng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域龍頭，2023Q3營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比減少，實(shí)現(xiàn)毛利率42.79%（同比-8.06pp），凈利率41.16%（同比-11.01pp）。凈利潤(rùn)波動(dòng)原因系實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)韌性增長(zhǎng)、資金管理收益貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)以及生物資產(chǎn)公允價(jià)格波動(dòng)，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.09億元（+16.03%），資金管理收益貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生凈損失1.01億元。
　　新簽訂單短期略有波動(dòng)，靜待下游新藥研發(fā)熱情回暖
　　2023Q3，公司整體新簽訂單約18億元，截至三季度末在手訂單約36.6億元，同比2022Q3減少將近10億元（2022年三季度末公司在手訂單約46億元人民幣），受新藥投融資環(huán)境變化影響，公司新簽訂單短期略有波動(dòng)。我們認(rèn)為隨著未來(lái)幾年新藥研發(fā)熱情的修復(fù)，公司訂單有望得到改善。
　　海外子公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，出海布局穩(wěn)步推進(jìn)
　　美國(guó)市場(chǎng)方面，2023H1，海外子公司承接訂單約2.4億元，同比增長(zhǎng)約16%。Biomere營(yíng)收達(dá)1.81億元，同比增長(zhǎng)28.96%，凈利潤(rùn)達(dá)2288.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)91.21%。公司海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I收分別為23.88/25.14/28.99億元，同比增速為5.3%/5.3%/15.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.15/6.16/6.76億元，同比增速為-52.1%/19.6%/9.6%，對(duì)應(yīng)2023~2025年EPS為0.69/0.82/0.90元/股；PE估值為34x/28x/26x。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。