>> 東興證券-銀行行業(yè)報告：Q3基金持倉占比回升，關(guān)注估值修復(fù)機(jī)會-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：根據(jù)基金2023Q3季報數(shù)據(jù)，我們持續(xù)跟蹤“普通股票型+偏股混合性+靈活配置型”口徑下的基金重倉持股情況。三季度以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)一定波動，市場預(yù)期與信心修復(fù)緩慢；此外，受中美利差影響，北向資金持續(xù)凈流出，資本市場整體表現(xiàn)較為低迷。銀行板塊估值低、股息率高，具備類固收配置價值，防御屬性凸顯，三季度公募基金配置比例由低位繼續(xù)回升。資金交易主要圍繞高成長國有行、基本面優(yōu)異股份行、以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。具體點(diǎn)評如下：
機(jī)構(gòu)重倉銀行板塊比例環(huán)比繼續(xù)提升。2023年3季度末，機(jī)構(gòu)重倉持有銀行板塊441.85億，占機(jī)構(gòu)總持倉2.48%，環(huán)比2季度末提高0.41pct，加倉幅度位列第7，但當(dāng)前持倉仍處在歷史低位水平。
國股行、城商行持倉比重提升，農(nóng)商行持倉小幅下降。從各類行來看，3季度國有行、股份行、城商行持倉占比分別環(huán)比提高0.12pct、0.13pct、0.18pct至0.55%、0.70%、1.16%，農(nóng)商行環(huán)比下降0.01pct至0.07%。國有行、股份行持倉占銀行板塊比重分別為21.98%、28.39%，環(huán)比提升1.44pct、0.64pct；城商行、農(nóng)商行占比分別為46.86%、2.78%，環(huán)比下降0.96pct、1.1pct。
招行、成都、郵儲、寧波、江蘇銀行獲增持較多。從個股來看，3季度機(jī)構(gòu)加倉居前的有招商銀行（+10.15億）、成都銀行（+9.77億）、郵儲銀行（+6.85億）、寧波銀行（+6.58億）、江蘇銀行（+4.96億）。反映市場對估值底部、基本面前景優(yōu)秀的龍頭標(biāo)的，以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行更加認(rèn)可。減倉較多的有杭州銀行（-8億）、常熟銀行（-3.7億）、平安銀行（-1.19億）。
板塊內(nèi)持倉集中度有所上升。從機(jī)構(gòu)持倉集中度來看，機(jī)構(gòu)重倉持有的前五大銀行股為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、工商銀行，合計占銀行板塊的69.2%，集中度環(huán)比上升1.9pct。
北向資金凈流出，交易有所分化。受中美利差影響，3季度北向資金持續(xù)凈流出；減持主要集中在外資持股比例較高的招行、平安等。具體來看，銀行板塊凈流出87.32億。其中，興業(yè)銀行（+8.64億）、江蘇銀行（+7.85億）、滬農(nóng)商行（+6.95億）流入規(guī)模較大；招商銀行（-81.05億）、平安銀行（-14.56億）、郵儲銀行（-10.95億）。
投資建議：建議把握估值修復(fù)機(jī)會。當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，息差、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善有望帶動板塊估值修復(fù)。（1）行業(yè)息差收窄，市場預(yù)期已較為充分。我們認(rèn)為，在信貸需求逐步改善、貸款定價漸趨平穩(wěn)、存款利率引導(dǎo)下調(diào)的情況下，銀行業(yè)息差降幅有望收窄。考慮明年貸款重定價、存量按揭貸款利率調(diào)整、以及化債對資產(chǎn)收益率的影響，息差或在明年上半年觸底。（2）資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計不良生成將保持平穩(wěn)，撥備反哺利潤有空間。目前市場擔(dān)憂主要來自房地產(chǎn)、地方城投等相關(guān)信用風(fēng)險暴露進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。我們認(rèn)為，當(dāng)前房企融資以及地方化債政策積極出臺，能夠緩解相關(guān)擔(dān)憂；且底線思維下，系統(tǒng)性風(fēng)險不大。此外，穩(wěn)增長政策持續(xù)積極、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)對資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂亦有緩解作用。銀行當(dāng)前撥備覆蓋率處于高位，撥備反哺利潤有空間。
我們認(rèn)為，凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善之下，板塊有望迎來估值修復(fù)機(jī)會?？春盟募径劝鍓K性行情。長期看好，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的高成長性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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