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GDP保持較快增長，9月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)不同程度改善：2023年前三季度，GDP同比增長5.2%，Q3單季同比增長4.9%。2023年9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較8月持平；固定資產(chǎn)投資額同比下滑11.62%，降幅進(jìn)一步收斂，地方政府債發(fā)行加速對(duì)基建投資形成支撐。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%，高于8月增速；9月出口同比下降6.2%，降幅較8月收窄；PMI錄得50.2%，回升至榮枯線以上。
　　社融再超預(yù)期，居民中長期貸款回暖：9月新增社融4.12萬億元，高于3.8萬億元的預(yù)期值，同比多增5638億元，繼續(xù)保持較快增長。信貸環(huán)比繼續(xù)改善，政府債保持多增。9月，新增人民幣貸款2.54萬億元，環(huán)比8月改善；新增政府債券9949億元，同比多增4416億元；新增企業(yè)債融資750億元，同比多增405億元；新增表外融資3007億元，同比多增1558億元。結(jié)構(gòu)上看，居民部門中長期貸款回暖，企業(yè)貸款受去年同期高基數(shù)影響大。居民端，9月新增居民部門貸款8585億元，同比多增2082億元；其中，短期貸款同比多增177億元；中長期貸款同比多增2014億元。企業(yè)端，9月新增企業(yè)部門貸款1.68萬億元，同比少增2339億元。其中，短期貸款和中長期貸款同比分別少增881億元和944億元；票據(jù)融資同比多減673億元。
　　Q3上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊僮呷酰?023年前三季度，42家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.33萬億元，同比下降3.93%，降幅略大于2023年上半年；歸母凈利潤1.64萬億元，同比增長2.62%，增速收窄。盈利能力較去年同期和2022年全年小幅提升，保持穩(wěn)健。2023年前三季度，42家上市銀行平均年化ROE為11.94%，同比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，較2022年提升0.75個(gè)百分點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僮呷踔饕芾羰杖胂禄头窍I(yè)務(wù)收入波動(dòng)影響。
　　匯金增持四大行穩(wěn)定預(yù)期：2023年10月中央?yún)R金增持四大行，目的在于在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，銀行估值面臨修復(fù)機(jī)遇。回顧歷史上中央?yún)R金六次救市之后的三個(gè)月內(nèi)，銀行均有絕對(duì)收益，季度漲幅在1.52%-25.85%。我們認(rèn)為隨著銀行基本面的企穩(wěn)、市場(chǎng)預(yù)期的持續(xù)修正，銀行板塊估值整體向上改善的幾率較大。
　　投資建議：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善，財(cái)政發(fā)力重啟，地方政府債發(fā)行完畢疊加1萬億特別國債發(fā)行有望帶動(dòng)相關(guān)基建投資增長，撬動(dòng)配套融資需求。受利息凈收入增速放緩以及非息業(yè)務(wù)收入波動(dòng)影響，上市銀行三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)走弱，但我們認(rèn)為當(dāng)前貸款利率已位于低點(diǎn)，疊加存款掛牌利率持續(xù)調(diào)整，息差企穩(wěn)概率加大，同時(shí)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解利好銀行信用成本改善，基本面預(yù)計(jì)于四季度見底。此外，中央?yún)R金增持四大行有助穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)銀行估值修復(fù)，我們持續(xù)關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展和成效，看好銀行板塊配置價(jià)值。個(gè)股方面：推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)