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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比增加約700億至0.84萬(wàn)億；兩融余額（10.26）持平于1.62萬(wàn)億。行業(yè)迎來(lái)三季報(bào)業(yè)績(jī)披露期，從已披露三季報(bào)券商的業(yè)績(jī)情況看，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^中期顯著收窄，單三季度業(yè)績(jī)同比下滑居多。從權(quán)益市場(chǎng)情況看，除了市場(chǎng)因素對(duì)自營(yíng)業(yè)績(jī)的影響外，市場(chǎng)成交量低迷、固收市場(chǎng)波動(dòng)、IPO大幅收緊以及杠桿資金規(guī)?；芈渚鶚?gòu)成重要成因，且成交量、IPO下降等因素影響權(quán)重增大。此外，對(duì)于證券公司經(jīng)營(yíng)而言，由于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在短期無(wú)法釋放的情況下將面臨減值壓力，還會(huì)加劇市場(chǎng)與投資者情緒的持續(xù)負(fù)反饋，故市場(chǎng)低迷時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)證券行業(yè)影響越大。但近期證券板塊已經(jīng)歷“政策利好催化—悲觀業(yè)績(jī)預(yù)期形成—匯金等大資金托底預(yù)期強(qiáng)化”，大幅調(diào)整后對(duì)市場(chǎng)下跌的反應(yīng)已顯著鈍化。從這個(gè)層面看，證券板塊已基本消化了當(dāng)前資本市場(chǎng)及自身業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期，股價(jià)已將負(fù)面信息基本price-in，且市場(chǎng)正在形成宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)預(yù)期并將其逐步price-in，隨著市場(chǎng)改善，行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期向上，板塊有望在政策博弈與資金博弈中彰顯市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”的作用，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
　　保險(xiǎn)：過(guò)半上市險(xiǎn)企已披露三季報(bào)，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，負(fù)債端和投資端表現(xiàn)呈現(xiàn)出較為嚴(yán)重的割裂情況，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債匹配仍是當(dāng)前險(xiǎn)企亟待解決的核心問(wèn)題。從歸母凈利潤(rùn)情況看，單三季度增速中國(guó)平安>中國(guó)太保>中國(guó)人壽>新華保險(xiǎn)，可以看到平安銀行的“業(yè)績(jī)穩(wěn)定器”作用持續(xù)顯現(xiàn)，有效對(duì)沖了投資波動(dòng)對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，同時(shí)，各家公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露節(jié)奏存在差異；從新業(yè)務(wù)價(jià)值情況看，前三季度增速平安>太保>國(guó)壽，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和margin重要性凸顯。在當(dāng)前市場(chǎng)大幅波動(dòng)和資產(chǎn)荒情況下，由于投資端結(jié)構(gòu)及平均久期調(diào)整周期長(zhǎng)，故權(quán)益標(biāo)的選擇能力將繼續(xù)成為險(xiǎn)企投資收益的“勝負(fù)手”。我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步向好和政策支持力度加強(qiáng)，資本市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)暖，三季度業(yè)績(jī)或?qū)⒊蔀槿甑忘c(diǎn)。
　　板塊表現(xiàn)：10月23日至10月27日5個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲0.13%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)26/31；其中證券板塊上漲0.98%，保險(xiǎn)板塊下跌1.93%，均跑輸滬深300指數(shù)（1.48%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為中國(guó)銀河（5.75%）、哈投股份（3.98%）、國(guó)信證券（3.07%）、國(guó)元證券（2.37%）、中信證券（2.32%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為天茂集團(tuán)（0.65%）、中國(guó)平安（-1.44%）、中國(guó)人保（-2.52%）、中國(guó)人壽（-2.81%）、中國(guó)太保（-3.58%）、新華保險(xiǎn)（-4.05%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)