>> 平安證券-非銀行金融點評：權(quán)益投資承壓+產(chǎn)險賠付增加，人保Q3利潤下滑-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事項：
中國人保發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)保險服務(wù)收入3805.5億元（YoY+8.0%）、歸母凈利潤205.0億元（YoY-15.5%），Q3單季度歸母凈利潤同比-89.6%。
平安觀點：
財產(chǎn)險：保費收入穩(wěn)健增長，大災(zāi)導(dǎo)致承保利潤大幅下滑、綜合成本率（COR）提升。2023年前三季度人保財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費收入4095.7億元（YoY+7.5%），其中車險業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、保費2067.2億元（YoY+5.5%）；非車險業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展、保費2028.5億元（YoY+9.6%）。前三季度凈利潤193.9億元（YoY-26.2%），主要由于：1）投資承壓；2）車輛出行恢復(fù)、“杜蘇芮”“?？睆娕_風(fēng)等災(zāi)害事故導(dǎo)致賠付支出增加、承保利潤下滑，但仍實現(xiàn)承保盈利——前三季度承保利潤73.8億元（YoY-39.0%）、產(chǎn)險COR約97.9%（YoY+1.7pct）。根據(jù)中國財險（2328.HK），車險COR約97.4%（YoY+2.3pct）、非車險COR約98.6%（YoY+0.6pct）。
人身險：經(jīng)營質(zhì)效提升、長險期交新單高增，業(yè)務(wù)增量提質(zhì)，預(yù)計NBV將維持正增長。2023年前三季度人身險業(yè)務(wù)總新單（長險首年保費+短期險） 768.9億元（ YoY+15.1% ），長期險首年期交新單274.8億元（YoY+43.9%）、增幅更高，期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。
資本市場大幅波動，權(quán)益資產(chǎn)導(dǎo)致投資收益率下滑。新金融工具準(zhǔn)則下，分類為FVTPL的金融資產(chǎn)大幅增加，Q3資本市場波動較大導(dǎo)致計入FVTPL的權(quán)益工具的公允價值變動損益大幅下降。根據(jù)中國財險（2328.HK），2023年前三季度總投資收益161.4億元、未年化總投資收益率2.7%。中國人保前三季度利息收入+投資收益+公允價值變動損益共計347.3億元（YoY-22.7%）、Q3單季度同比-71.9%。
投資建議：大災(zāi)與居民出行恢復(fù)使得產(chǎn)險綜合成本率略有承壓，但龍頭險企的車險精準(zhǔn)定價和定損理賠能力更強、非車險業(yè)務(wù)具備較強資源稟賦，預(yù)計頭部險企仍將實現(xiàn)保費增速和承保利潤率超過行業(yè)平均。居民保本儲蓄需求旺盛釋放，人保人身險業(yè)務(wù)前三季度期交新單高增、預(yù)計NBV亦保持較快增長，壽險行業(yè)負(fù)債端改善邏輯持續(xù)得到驗證，預(yù)計2023年壽險公司業(yè)績有望維持正增長。權(quán)益市場波動導(dǎo)致投資承壓、利潤下滑，若市場呈現(xiàn)企穩(wěn)之勢，則資產(chǎn)端有望迎來改善。當(dāng)前行業(yè)估值和機構(gòu)持倉仍處歷史底部，建議關(guān)注板塊長期配置價值。
風(fēng)險提示：1）權(quán)益市場大幅波動，投資收益率超預(yù)期下滑、板塊行情波動加劇。2）車險賠付率超預(yù)期提升，承保利潤承壓。3）自然災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)險、企財險賠付超預(yù)期。4）產(chǎn)品切換帶來的負(fù)面影響超預(yù)期，新單與NBV不及預(yù)期。5）長期利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。
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