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事件：周大生發(fā)布23Q3財(cái)報(bào)。
　　營(yíng)收端：2023Q1-Q3整體營(yíng)收124.94億元，同比增長(zhǎng)39.81%。分季度來(lái)看，公司2023Q1/Q2/Q3營(yíng)收41.22億/39.52億/44.2億元，同比增長(zhǎng)49.65%/68.63%/15.15%。
　　利潤(rùn)端：2023Q1-Q3歸母凈利10.95億元，同比增長(zhǎng)17.69%，其中2023Q3歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)2.86%，歸母凈利率8.04%，同比下降0.96pcts.
　　營(yíng)收拆分：分產(chǎn)品來(lái)看，23Q3鑲嵌類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入2.29億/-58.3%，素金類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入37.4億/+26.9%。分渠道來(lái)看，23Q3自營(yíng)線下渠道收入4.05億/+37.7%，線上（電商）業(yè)務(wù)收入4.05億/+39.5%，加盟業(yè)務(wù)收入35.69億/+11.1%.
　　門店：終端門店開(kāi)店加速。截止23Q3，周大生終端門店數(shù)量4831家，其中加盟門店4521家，自營(yíng)門店310家。終端門店較年初凈增加215家（加盟154家，自營(yíng)61家），較23H1凈增加96家（加盟68家，自營(yíng)28家）。
　　毛利端：毛利率同比企穩(wěn)。公司2023Q1-Q3毛利率18.22%，同比下降2.11pcts；其中2023Q1/Q2/Q3毛利率為17.91%/19.04%/17.78%，同比下降2.25pcts/5.46pcts/0.13pcts。
　　費(fèi)用端：整體費(fèi)用率平穩(wěn)。2023Q3銷售費(fèi)用率4.98%/+0.02pcts，管理費(fèi)用率0.56%/-0.02pcts，研發(fā)費(fèi)用率0.06%/-0.01pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.01%/+0.04pcts。
　　現(xiàn)金流：2023Q1-Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.09億元，去年同期為2.11億元；其中2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.25億元，去年同期為-5.24億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)13.56億/16.19億元，對(duì)應(yīng)12x/10xPE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)店不及預(yù)期、新系列產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。