>> 華泰證券-周大生(002867)扣非歸母凈利同比保持雙位數(shù)增長-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q3公司扣非歸母凈利同比增長12.4%，電商保持高成長，維持買入
周大生發(fā)布三季報，2023 Q3實現(xiàn)營收44.2億元（yoy+15.2%），歸母凈利3.6億元（yoy+2.9%），扣非歸母凈利3.5億元（yoy+12.4%）。公司歸母凈利表現(xiàn)較差主要系鑲嵌產(chǎn)品的進(jìn)一步下滑以及政府補(bǔ)助減少所致。但分渠道看，公司線上渠道保持高增長，線下渠道也重回拓張節(jié)奏、凈開門店數(shù)量同比翻倍，因此我們上調(diào)了公司23-25年歸母凈利至14.0、15.8、17.3億元（前值13.2、14.9、16.6億元），參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期17xPE，給予公司2023年17xPE，目標(biāo)價21.76元（前值21.78元），維持買入評級。
線上增長快于線下，黃金產(chǎn)品表現(xiàn)好于鑲嵌
23Q1-Q3，公司線上渠道實現(xiàn)營收15.6億元，同比增長74.5%，快于線下直營渠道的43.2%收入同比增速，快于線下加盟渠道的36.1%收入同比增速。按產(chǎn)品劃分，鑲嵌產(chǎn)品表現(xiàn)仍相對較弱，收入7.55億元，同比下滑22.5%；黃金產(chǎn)品保持快速增長，收入同比增長43.2%。
23Q3費用率同比持平，政府補(bǔ)助同比下滑較多
23Q3，公司銷售費用率為0.56%，同比小幅下滑0.03pct；管理費用率為0.06%，同比小幅下滑0.01pct。研發(fā)費用率同比基本持平，23Q3同比下滑0.01pct至0.06%；財務(wù)費用率因利息費用增加，同比增長0.04pct至-0.01%。公司費用整體把控相對穩(wěn)健。非經(jīng)常損益方面，變動最大的為政府補(bǔ)助，23Q3僅有467萬元，相較22Q3的2810萬元有明顯的下滑。
Q3金價仍有擾動，不影響全年業(yè)績釋放
公司向加盟商銷售計重黃金時通常會根據(jù)重量每克抽取定額的品牌使用費，Q3尤其是9月國內(nèi)金價波動較大，導(dǎo)致加盟商拿貨意愿受明顯抑制。這就導(dǎo)致Q3公司品牌使用費收入增長受到負(fù)面影響。周大生在黃金產(chǎn)品升級、渠道改革后（省代與展銷共同發(fā)力），黃金產(chǎn)品收入實現(xiàn)了快速增長。展望Q4，黃金產(chǎn)品伴隨動銷回暖有望延續(xù)高增長。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利至14.0、15.8、17.3億元，參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期17xPE，給予公司2023年17xPE，目標(biāo)價21.76元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：婚慶需求釋放不及預(yù)期，黃金價格大幅波動，省代開店不達(dá)預(yù)期。
|
|
