>> 華西證券-周大生(002867)2023年三季報點評：黃金產(chǎn)品和電商業(yè)務高增，門店穩(wěn)步拓展-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,許光輝,王璐 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營收124.94億元/+39.81%，歸母凈利潤10.95億元/+17.69%，扣非歸母凈利潤10.54億元/+21.20%；單Q3來看，公司實現(xiàn)營收44.20億元/+15.15%，歸母凈利潤3.55億元/+2.86%，扣非歸母凈利潤3.47億元/+12.35%。
分析判斷:
黃金產(chǎn)品消費高景氣延續(xù)，線上業(yè)務保持較快增長
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收124.94億元/+39.81%；分產(chǎn)品來看，鑲嵌類/素金類產(chǎn)品營收分別為7.55/104.71億元，同比分別-22.48%/+51.67%，黃金產(chǎn)品消費高景氣延續(xù)，鑲嵌產(chǎn)品表現(xiàn)仍較弱；分渠道來看，自營線下業(yè)務實現(xiàn)營收12.33億元/+43.15%，電商業(yè)務實現(xiàn)營收15.6億元/+74.51%，加盟業(yè)務實現(xiàn)營收95.46億元/+36.07%。
前三季度凈開店215家，線下門店穩(wěn)步拓展
2023年前三季度，公司終端門店數(shù)量累計凈增215家（加盟店154家、自營店61家），其中，Q1/Q2/Q3分別凈增21/98/96家（加盟店1/85/68家、自營店20/13/28家）。截至三季度末，公司終端門店數(shù)量達4831家（加盟店4521家、自營店310家），其中，一二線城市門店占比32%，三四線及以下城市門店占比68%。
毛利率結構性下滑，費用率基本持平
2023Q3，公司毛利率17.78%/-0.13pct，主要系毛利率相對較低的素金類產(chǎn)品占比提升；期間費用率5.59%/+0.03pct，其中，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%，同比分別+0.02pct/-0.02pct/-0.01pct/+0.04pct。
投資建議
三季報業(yè)績符合我們預期，我們維持此前盈利預測，預計2023-2025年公司營收分別為156.94/187.02/219.27億元，EPS分別為1.24/1.51/1.80元，2023年10月31日收盤價（14.76元）對應PE分別為11.9/9.8/8.2倍，維持“買入”評級。
風險提示
消費市場恢復不及預期、金價大幅波動、門店拓展不及預期。
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