>> 光大證券-迎駕貢酒(603198)2023年三季報點評：Q3業(yè)績亮眼，洞藏勢能延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,楊哲,李嘉祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：迎駕貢酒發(fā)布2023年三季報，23年前三季度實現(xiàn)總營收48.04億元，同比增長23.42%，歸母凈利潤16.55億元，同比增長37.57%，Q3單季實現(xiàn)總營收16.61億元，同比增長21.89%，歸母凈利潤5.91億元，同比增長39.48%，Q3業(yè)績增長超出此前市場預(yù)期。
23Q3中高檔產(chǎn)品/洞藏系列收入增速較快。三季度公司收入端延續(xù)較高增長，分產(chǎn)品看，23Q3中高檔白酒（洞藏、金星/銀星系列等）/普通白酒（百年迎駕貢、古坊/糟坊系列等）銷售收入分別為12.10/3.70億元，同比增長29.61%/5.26%，中高檔白酒為Q3收入增長主要驅(qū)動，公司聚焦洞藏系列，加大中高檔產(chǎn)品布局，估計洞藏系列收入占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向上。分區(qū)域看，23Q3省內(nèi)/省外銷售收入分別為10.45/5.35億元，同比增長29.52%/11.87%，省內(nèi)受益于區(qū)域β、疊加品牌勢能釋放，洞藏延續(xù)明顯的成長態(tài)勢，省外繼續(xù)拓展、增長相對穩(wěn)健。截至Q3末省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為728/668個，較Q2末凈增2家/凈減1家，經(jīng)銷商數(shù)量相對穩(wěn)定。
毛利率提升驅(qū)動業(yè)績彈性，合同負(fù)債蓄力仍足。1）23Q3銷售毛利率72.96%，同比提升3.86pct，毛利率提升較為明顯，估計主要系洞藏系列發(fā)力下內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級，稅金及附加項占營收比重14.71%，同比-0.07pct，銷售費用率8.26%，同比下降0.47pct，管理及研發(fā)費用率4.16%，同比基本持平，費用投放整體較為穩(wěn)健，綜合看23Q3歸母凈利率35.59%，同比明顯提升4.49pct，主要得益于毛利率顯著優(yōu)化。2）23Q3銷售現(xiàn)金回款18.50億元，同比增長18.44%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額7.56億元，同比增長16.13%，賬面現(xiàn)金流情況整體健康，截至三季度末合同負(fù)債5.06億元，環(huán)比Q2末基本持平，同比去年Q3末增加0.87億元，亦處于歷史相對高位，預(yù)收款仍有蓄力。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司在省內(nèi)市場基礎(chǔ)較好、市占率有望繼續(xù)提升，且自身競爭力持續(xù)強(qiáng)化，全年成長性與業(yè)績確定性較強(qiáng)，洞藏系列勢能向上、內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下，亦彰顯較強(qiáng)的業(yè)績彈性。長期看安徽省具備區(qū)域經(jīng)濟(jì)與白酒消費價格升級的紅利，公司基地市場具備優(yōu)勢，洞藏成長路徑清晰，省外目前培育江蘇等重點市場，待后續(xù)逐步發(fā)力?？紤]公司今年以來成長勢能較強(qiáng)、以及后續(xù)釋放利潤彈性，上調(diào)2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為22.27/27.67/33.38億元（較前次預(yù)測上調(diào)2.8%/6.4%/11.6%），折合EPS為2.78/3.46/4.17元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為28/22/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇，洞藏收入增速放緩，省外拓展不及預(yù)期
|
|
