>> 平安證券-銀行業(yè)上市銀行2023年3季報(bào)綜述：營(yíng)收持續(xù)承壓，個(gè)體延續(xù)分化-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 2563KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
袁喆奇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點(diǎn)：
42家上市銀行2023年3季報(bào)披露完畢，23年前3季度上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6%，增速較23年上半年回落0.9pct。個(gè)股來(lái)看分化持續(xù)，部分銀行盈利依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大中型銀行中浙商（YoY+10.5%）、中信（YoY+9.2%）和平安（YoY+8.1%）增速較快，區(qū)域行中增速較快的有杭州（YoY+26.1%）、江蘇（YoY+25.2%）、蘇州（YoY+21.4%）。
盈利分解：營(yíng)收持續(xù)承壓，個(gè)體延續(xù)分化。從收入端分解來(lái)看，23年前3季度上市銀行營(yíng)收增速較上半年下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%，延續(xù)下行趨勢(shì)，拆分來(lái)看，凈利息收入和中收的增長(zhǎng)均有所承壓。1）23年前3季度上市銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入同比下降2.0%（vs-1.4%，23H），LPR的下調(diào)使得凈利息收入的負(fù)增缺口進(jìn)一步擴(kuò)大；2）手續(xù)費(fèi)方面，23年前3季度上市銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增5.7%（vs-3.6%，23H），負(fù)增缺口有所擴(kuò)大，我們認(rèn)為仍受到零售金融需求修復(fù)乏力，基金代銷、信用卡等零售中收低迷的持續(xù)拖累，疊加銀保代銷費(fèi)率的調(diào)降使得中收增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步加大。展望后續(xù)1-2個(gè)季度，我們認(rèn)為影響板塊基本面的核心因素依然來(lái)自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，從當(dāng)前來(lái)看，3季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所回暖，但復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，企業(yè)和居民端金融需求不足的情況依舊存在，從而對(duì)銀行收入的提升形成制約，尤其是考慮短期內(nèi)LPR下行疊加存量房貸利率下調(diào)的影響，收入端向上彈性有限，盈利的平穩(wěn)增長(zhǎng)依然有賴于撥備的反哺。
規(guī)模增速季節(jié)性放緩，積極擴(kuò)張態(tài)勢(shì)不減。規(guī)模擴(kuò)張方面，增速水平雖環(huán)比下滑，但積極態(tài)勢(shì)不減，23年3季度末42家上市銀行整體資產(chǎn)增速環(huán)比半年末下降1個(gè)百分點(diǎn)至同比增長(zhǎng)10.8%，存貸款分別環(huán)比下降0.8pct/0.3pct至11.7%/11.3%，存款增速水平仍高于貸款增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄意愿維持較高水平。分不同類型銀行來(lái)看，3季度末國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)11.9%/7.3%/12.7%/9.8%，環(huán)比半年末變化-1.31pct/-0.57pct/-0.02pct/-0.05pct，股份行增長(zhǎng)略顯乏力，區(qū)域性銀行整體維持較快增長(zhǎng)水平。
息差下行壓力仍存，成本端壓力邊際趨緩。我們按照期初期末余額測(cè)算上市銀行3季度單季度年化凈息差環(huán)比收窄7BP至1.89%，其中行業(yè)整體資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降6BP至4.15%，負(fù)債成本率季度環(huán)比上行0.3BP至2.08%，資負(fù)兩端均對(duì)息差造成不利影響。展望未來(lái)，考慮到LPR利率的持續(xù)下調(diào)、實(shí)體融資需求不足以及調(diào)降存量按揭貸款負(fù)面影響的逐步顯現(xiàn)，資產(chǎn)端定價(jià)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)面臨下行壓力，但也能看到今年以來(lái)，銀行業(yè)整體明顯加快了存款利率下調(diào)速度，存貸款利率同步性顯著增長(zhǎng)，存款成本率在三季度也基本保持穩(wěn)定，存款利率下調(diào)帶來(lái)的紅利釋放也有望對(duì)沖資產(chǎn)端定價(jià)下行壓力。因此，綜合資負(fù)兩端來(lái)看，行業(yè)息差水平或?qū)⒊掷m(xù)承壓，但下行幅度將相對(duì)可控。
中收負(fù)增缺口擴(kuò)大，市場(chǎng)波動(dòng)疊加減費(fèi)讓利拖累中收增長(zhǎng)。2023年前三季度上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少5.7%（-3.6%，23H1），負(fù)增缺口有所擴(kuò)大。從個(gè)體角度來(lái)看，農(nóng)商行表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，大行收窄幅度相對(duì)較小，國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比變化-1.4%/-11.2%/-18.0%/+7.49%，其中中國(guó)銀行（YOY+3.69%）、浙商銀行（YOY+9.18%）、長(zhǎng)沙銀行（YOY+26.6%）和張家港行（YOY+255%）中收增速位于可比同業(yè)首位。營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，中收占比環(huán)比上半年下降1個(gè)百分點(diǎn)至14.3%，中收占比持續(xù)下降。
成本優(yōu)化效果顯著，營(yíng)收承壓拖累成本收入比上升。2023年前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)4.06%（vs+4.49%，23H1），費(fèi)用增長(zhǎng)速度略有下降，但由于收入端下滑的拖累，導(dǎo)致前三季度成本收入比同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至28.9%。個(gè)體方面，上市銀行中成本收入比位列前三的為江蘇銀行（20.9%）、鄭州銀行（21.2%）和上海（23.0%）。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，關(guān)注疫后風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。從2023年3季度末數(shù)據(jù)來(lái)看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，3季度末不良率環(huán)比半年末持平于1.27%，撥備覆蓋率環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至246%，撥貸比環(huán)比下降2bp至3.12%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍然穩(wěn)健。分機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，大中型銀行中除交通銀行（-3BP）、民生銀行（-2BP）、中國(guó)銀行（-1BP）、興業(yè)銀行（-1BP）改善之外，其余大中型銀行不良率環(huán)比略有提高。區(qū)域性銀行中青農(nóng)商行（-4BP）、紫金銀行（-3BP）和蘇州銀行（-2BP）改善幅度位居前三。從不良率絕對(duì)水平來(lái)看，大中型銀行中的郵儲(chǔ)銀行（0.81%）和招商銀行（0.96%）表現(xiàn)較好，區(qū)域性銀行中成都銀行（0.71%）和常熟銀行（0.75%）表現(xiàn)較好。
投資建議：安全邊際充分，繼續(xù)看好板塊配置價(jià)值。三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.52倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際依然較高。此外伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。后續(xù)居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦高股息大中型銀行
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