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2023年三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%。2023年前三季度雙環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.7億元，同比+21.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+43.9%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.5億元，同比+45.2%；23Q3雙環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.9億元，同比+26.5%，環(huán)比+15.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比+39.3%，環(huán)比+11.8%，扣非凈利潤(rùn)2.1億元，同比+41.6%，環(huán)比+12.4%；我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要系1）重卡AMT齒輪業(yè)務(wù)、機(jī)器人精密減速器業(yè)務(wù)及新能源車齒輪業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好；2）推動(dòng)內(nèi)部降本增效+自主創(chuàng)新工作，提升制造能力，降低單位成本。
　　毛利率環(huán)比提升彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，擬出資1-2億元回購(gòu)公司股份。2023Q3雙環(huán)傳動(dòng)銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.9%/3.5%/4.4%/0.6%，同比分別-0.2%/-0.9%/+0.1%/-0.1%，環(huán)比分別-0.1%/-0.2%/-0.5%/+1.2%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用提升主要系匯兌收益減少所致；23Q3雙環(huán)毛利率21.7%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.2pct，凈利率10.1%，同比+0.9pct，環(huán)比-0.3pct，盈利能力同比提升預(yù)計(jì)主要系1）產(chǎn)品放量拉動(dòng)產(chǎn)能利用率提升，促進(jìn)規(guī)模效益持續(xù)釋放；2）降本增效持續(xù)推進(jìn)（柔性制造、數(shù)字化推進(jìn)等）；3）費(fèi)用管理能力加強(qiáng)。同時(shí)雙環(huán)擬以1.0-2.0億元規(guī)模以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份，回購(gòu)股份將全部予以注銷并減少公司注冊(cè)資本。本次回購(gòu)資金總額不低于人民幣1.0-2.0億元（按照金額測(cè)算對(duì)應(yīng)公司總股本0.42%-0.84%)，回購(gòu)價(jià)格不超過28.00元/股（含），彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。
　　展望未來，全球化戰(zhàn)略推進(jìn)與品類矩陣延展有望打開增長(zhǎng)空間。雙環(huán)已抓住兩輪升級(jí)機(jī)遇，第1輪：齒輪外包趨勢(shì)帶來第三方供應(yīng)商訂單機(jī)遇；第2輪：新能源車爆發(fā)拉高準(zhǔn)入壁壘+催生齒輪需求，雙環(huán)依托產(chǎn)能前瞻布局+批量供貨能力等優(yōu)勢(shì)鎖定廠訂單實(shí)現(xiàn)深度綁定。我們認(rèn)為當(dāng)下雙環(huán)適逢第三輪升級(jí)機(jī)遇，即①出海：全球化戰(zhàn)略推進(jìn)，海外建廠（匈牙利投資1.2億歐元）與客戶突破并舉，后續(xù)有望承接國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)打開遠(yuǎn)期空間；②平臺(tái)化：我們認(rèn)為雙環(huán)的核心優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研發(fā)（技術(shù)與開發(fā)能力）三大維度，構(gòu)筑車端齒輪+機(jī)器人減速器等產(chǎn)品加持的平臺(tái)化供應(yīng)體系，后續(xù)依托于此優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)延展品系開辟新增長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)高精齒輪專家，維持“買入”評(píng)級(jí)?？春秒p環(huán)出海打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間及產(chǎn)品線開拓帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽?，微幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為8.21/10.45/13.53億元（原8.05/10.39/13.53億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.97/1.23/1.59元（原0.95/1.22/1.59元），維持“買入”評(píng)級(jí)