>> 西南證券-今世緣(603369)2023年三季報點評：百億營收已無虞，即將開啟新百億-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
1166KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入83.7億元，同比+28.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.4億元，同比+26.6%；2023年單Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入24.0億元，同比+28.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比+26.4%，業(yè)績符合市場預期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，省外市場增速亮眼。2023年單Q3：1、分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，特A+類、特A類、A類、B類、C類+D類+其他類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收16.2億元(+24.5%)、5.9億元(+39.9%)、1.0億元(+27.2%)、0.46億元(+12.4%)、0.20億元(+2.7%)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2、分區(qū)域看，淮安大區(qū)、南京大區(qū)、蘇南大區(qū)、蘇中大區(qū)、鹽城大區(qū)、淮海大區(qū)、省外分別實現(xiàn)營收6.0億元(+27.5%)、4.6億元(+18.3%)、3.6億元(+27.3%)、3.1億元(+38.7%)、2.6億元(+27.9%)、2.2億元(+25.1%)、1.7億元(+40.4%)，淮安、南京等優(yōu)勢市場得到進一步夯實，蘇中、蘇南等薄弱市場品牌起勢顯著，省內(nèi)滲透率持續(xù)提升，省外增速亮眼。
毛利率進一步提升，費用投放節(jié)奏延續(xù)。2023年單Q3：1、毛利率提升1.1個百分點至80.7%，主要是受益于V系動銷持續(xù)向好、開系基本盤不斷夯實，特A級及以上產(chǎn)品高增趨勢延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。2、全國化布局加速，增加了央視等國家級媒體上的廣告投放，豐富了演唱會等消費者培育形式，加大了掃碼紅包等方式的促銷力度，銷售費用率增加4.5個百分點至24.5%，管理費用率保持平穩(wěn)，整體費用率增加4.6個百分點至28.0%，綜上影響，銷售凈利率下降0.3個百分點至24.5%。
高端化與全國化并進，全年百億目標無虞。1、公司國緣系列堅持“中國新一代高端白酒”的品牌定位，推出國緣六開布局千元價位，品牌高度持續(xù)提升；國緣V3受益省內(nèi)商務消費升級和600元價位持續(xù)擴容，動銷持續(xù)向好，高端化路徑清晰。2、省內(nèi)持續(xù)精耕，渠道網(wǎng)絡建設(shè)下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)、終端掌控延伸到門店，大本營市場得到進一步夯實；構(gòu)建國緣V3長三角一體化運作體系，構(gòu)建基于C端思維的營銷體系，產(chǎn)品運作更加清晰。3、激勵到位，經(jīng)營勢能強勁，順利實現(xiàn)百億目標無虞，長期成長動力十足。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.55元、3.13元、3.85元，對應PE分別為23倍、19倍、15倍。公司受益消費升級和全國化布局，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑風險，消費復蘇不及預期風險
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