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本期投資提示：
　　行業(yè)和因子配置：行業(yè)偏向TMT，因子增加低估值配置。結(jié)合時(shí)鐘和信用，本期與上期觀點(diǎn)出現(xiàn)一定變化，流動(dòng)性觀點(diǎn)維持寬松，信用整體指標(biāo)也轉(zhuǎn)好，流動(dòng)性不再與信用形成顯著背離，因此行業(yè)選擇主要考慮經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的敏感程度，選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)不敏感、對(duì)流動(dòng)性敏感的行業(yè)。對(duì)經(jīng)濟(jì)不敏感的行業(yè)偏TMT和消費(fèi)，對(duì)流動(dòng)性敏感的行業(yè)偏向TMT和小市值行業(yè)，綜合后選擇的行業(yè)繼續(xù)依次為計(jì)算機(jī)、通信、商貿(mào)零售、傳媒和農(nóng)林牧漁。在因子配置上，我們偏向選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)不敏感、對(duì)流動(dòng)性和信用敏感的因子，從前期的純防御屬性略向低估值傾斜，此前300、500因子選擇都為紅利、質(zhì)量、反轉(zhuǎn)，目前300中質(zhì)量因子替換為低估值，而500中質(zhì)量因子替換為低估值+低流動(dòng)性。
　　近階段指數(shù)驅(qū)動(dòng)以反轉(zhuǎn)為主。近1周隨著政策的持續(xù)發(fā)力、市場(chǎng)情緒的回升，A股市場(chǎng)有較明顯的反彈，我們?nèi)匀皇褂弥鸩交貧w方法嘗試計(jì)算指數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素，得到滬深300、中證1000指數(shù)近期驅(qū)動(dòng)較明顯的因子主要為各期限的反轉(zhuǎn)、通脹以及近一周出現(xiàn)的期限利差。各期限反轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)近期持續(xù)性較強(qiáng)，符合一段時(shí)間以來(lái)指數(shù)明顯的震蕩屬性；而期限利差近期的收窄拖累指數(shù)表現(xiàn)，近期利差收窄更多來(lái)自于短端利率的抬升，說(shuō)明投資者對(duì)政策后續(xù)的持續(xù)時(shí)間存在一定的擔(dān)憂。
　　大類(lèi)資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：對(duì)A股維持樂(lè)觀。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)下行+流動(dòng)性偏松”的狀態(tài)，且流動(dòng)性關(guān)注度更高，對(duì)權(quán)益繼續(xù)維持樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)強(qiáng)勁、利率繼續(xù)上升，對(duì)黃金的觀點(diǎn)仍弱，維持商品、美股的配置。
　　經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)：繼續(xù)處于回落狀態(tài)。根據(jù)本月更新的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)模型提示，目前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍然處于回落階段，企穩(wěn)回升的時(shí)間點(diǎn)后移至明年中。
　　流動(dòng)性：價(jià)與量背離。10月利率進(jìn)一步回升，短期利率、信用債利率都升至12個(gè)月均線以上，長(zhǎng)端利率和均線進(jìn)一步接近；貨幣投放端，近期公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放量持續(xù)較大，超儲(chǔ)率也較高，近期貨幣量較為寬松。
　　信用：信用情況轉(zhuǎn)好。截止10月末，信用利差、貸款利率維持低位，信用價(jià)格指標(biāo)維持寬松，而信用量的指標(biāo)中社融存量同比連續(xù)2個(gè)月上行，結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中長(zhǎng)貸占比有所提升，但整體結(jié)構(gòu)仍偏弱。信用整體開(kāi)始向上，周期繼續(xù)處于第一階段，即總量、結(jié)構(gòu)偏弱，而價(jià)格率先開(kāi)始放松。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。