>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第三十七期)：三季報陸續(xù)落地，關(guān)注業(yè)績超預(yù)期帶來的估值抬升機(jī)會-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
2896KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.10.162023.10.20)非銀(申萬)指數(shù)+0.13%，行業(yè)排名26/31,券商II指數(shù)+0.98%，保險II指數(shù)193%;
上證綜指+1.16%，深證成指+2.09%，創(chuàng)業(yè)板指+1.74%。
個股漲跌幅排名前五位:亞聯(lián)發(fā)展(+7.18%)、中國銀河(+5.75%)、哈投股份(+3.98%)、香溢融通(+3.48%)、國信證券(+3.07%);
個股漲跌幅排名后五位:華創(chuàng)云信(-8.88%)、新華保險(-4.05%)、中國太保(-3.58%)、華林證券(-2.87%)、中國人壽(-2.81%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲0.98%，跑輸滬深300指數(shù)0.50pct,跑輸上證綜指數(shù)0.19pct。本周，券商陸續(xù)披露三季報，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.25倍,位于2020年20分位點附近,預(yù)計三季度自營業(yè)務(wù)同比表現(xiàn)較好，有望拉動三季度業(yè)績抬升，具有較大估值修復(fù)空間，配置性價比較高。
業(yè)績層面，目前已有20家上市券商披露三季度業(yè)績，共計實現(xiàn)營業(yè)收入1202.75億元，營收表現(xiàn)來看頭部券商三季度營收同比下滑，反觀大部分中小券商營業(yè)收入同比增長。實現(xiàn)歸母凈利潤413.53億元，較去年同期相比表現(xiàn)超預(yù)期。分業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，據(jù)目前披露券商業(yè)績，共計實現(xiàn)代銷經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入250.42億元，20家券商均同比下滑。共計實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入429.98億元，因受IPO、再融資節(jié)奏放緩影響，截至目前披露業(yè)績表現(xiàn)來看，頭部券商受影響較大，如中信建投實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入45.66億元(-14.75%)，相比之下，部分中小券商投行業(yè)務(wù)同比大幅增長。資管業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入63.18億元，就目前披露券商表現(xiàn)來看,券商資管整體表現(xiàn)呈兩極分化。投資業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)自營收入284.50億元，部分券商自營業(yè)績成倍增長，結(jié)合當(dāng)前“活躍資本市場”政策持續(xù)落地，三季度自營業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槿虡I(yè)績的主要影響因素。
政策層面，為進(jìn)一步提高市場重組效率，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號- -.上市公司重大資產(chǎn)重組>的決定》，延長發(fā)股類重組項目財務(wù)資料有效期，促進(jìn)上市公司降低重組成本，加快重組進(jìn)程。
根據(jù)三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，自營業(yè)務(wù)仍是提振業(yè)績的主要動力，我們建議關(guān)注重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較高，自營業(yè)務(wù)增長超預(yù)期的券商，如國聯(lián)證券等。此外，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模居前的券商也有望受益，如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周保險板塊下滑1.93%，跑輸滬深300指數(shù)3.40pct,跑輸上證綜指3.09pct,行業(yè)整體表現(xiàn)低于市場平均水平，主要是由于周內(nèi)多家上市險企公布了業(yè)績情況，整體表現(xiàn)低于市場預(yù)期，其中新華保險前三季度歸母凈利潤為-4.36億元，中國人壽、中國太保、中國平安第三季度母凈利潤分別同比下滑99.1%、54.3%、19.6%，1-9月的歸母凈利潤分別下滑47.8%、24.4%、5.6%。一方面，是受制于市場低迷、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期等因素的影響，上市險企投資能力受限。另一-方面，由于會計準(zhǔn)則的變更- - -方面影響準(zhǔn)備金，導(dǎo)致利潤大幅下滑。中國人壽、新華保險、和中國太保均受到會計準(zhǔn)則影響，而根據(jù)中國平安公告表述，公司已從2023年1月1日開始的會計年度起采用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第25號--保險合同》,并對同期報表進(jìn)行了追溯調(diào)整。因此受到影響相對較小。從各家上市公司公布的保費數(shù)據(jù)來看，9月保費增幅逐漸下滑，保費費率下降影響了投資者對保險產(chǎn)品的需求，進(jìn)入四季度后，險企也陸續(xù)開始籌備開門紅，且根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況來看，開門紅銷售承壓，需觀察市場以及投資者需求情況。建議關(guān)注頭部綜合實力較強(qiáng)，如中國平安等。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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