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事件：天融信發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元，同比增長12.63%；歸屬于母公司所有者凈利潤-2.48億元，同比增長40.85%；歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤-2.64億元，同比增長42.38%；毛利率62.31%，同比增長1.09個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.87億元，較上年同期增長78.53%。主要系：（1）公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收見效，收到貨款同比增加2.97億元。（2）支付貨款及工資支出同比減少3.69億元所致。
　　營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收16.48億元，同比增長12.63%。從細(xì)分行業(yè)來看，地方政府行業(yè)營收增長43.90%；運(yùn)營商行業(yè)營收增長24.72%；教育行業(yè)營收增長16.04%。新業(yè)務(wù)方面，云計(jì)算收入增長35.83%；信創(chuàng)收入增長185.73%；云安全營收增長45.46%。
　　單Q3營收穩(wěn)步正向增長，利潤虧損收窄，毛利率顯著提升。2023第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，同比增長10.32%；歸屬于母公司所有者凈利潤-0.36億元，同比增長83.09%；毛利率方面，公司2023單Q3的高毛利業(yè)務(wù)占比提升，Q3毛利率在Q2增長的基礎(chǔ)上環(huán)比繼續(xù)增長8.51個(gè)百分點(diǎn)，2023Q3公司毛利率同比增長20.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司控費(fèi)效果顯著，公司費(fèi)用同比基本持平。2023年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用5.85億元，同比下降5.92%；銷售費(fèi)用6.43億元，同比增長9.97%；管理費(fèi)用2.14億元，同比下降9.78%。2023年1-9月期間公司費(fèi)用同比基本持平，期間費(fèi)用率同比下降11.17個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)側(cè)公司已完成在云計(jì)算、云安全、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等方向的前置投入和全面布局，1至9月研發(fā)費(fèi)用率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)；營銷側(cè)公司的行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略得到有效落實(shí)，1至9月銷售費(fèi)用率同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.36/0.45/0.56元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25.94/20.81/16.72倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，下游客戶需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局加劇。