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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績符合預(yù)期，“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到拓店處于回暖期，維持2023-2025年公司EPS分別為0.63/0.78/0.93元，給予2023年24.4倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.36元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績簡述：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收413.14億元/yoy+15.76%，歸母凈利潤7.41億元/yoy+20.66%，扣非歸母凈利潤6.79億元/yoy+15.36%。其中：2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收117.46億元/yoy+13.39%，歸母凈利潤2.04億元/yoy+16.53%，扣非歸母凈利潤1.76億元/yoy+7.43%。業(yè)績符合預(yù)期，營收實(shí)現(xiàn)較快增長主要由于黃金品類維持高景氣，金價(jià)上行預(yù)期提振。
　　毛利率上行，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023Q3公司毛利率4.22%/+1.70pct，扣非歸母凈利率1.50%/-0.08pct，期間費(fèi)用率1.39%/+0.20pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.18pct/+0.05pct/-0.01pct/-0.02pct至0.94%/0.36%/0.06%/0.03%。
　　展銷+加盟政策優(yōu)化，拓店持續(xù)發(fā)力可期。2023Q3公司凈增門店合計(jì)206家，其中直營門店4家，加盟門店202家；2023Q4擬增門店184家，其中直營11家，加盟173家。公司舉辦展銷會(huì)在時(shí)間和空間上打通生產(chǎn)基地供應(yīng)鏈資源與全國終端渠道，增強(qiáng)分公司、合作伙伴與總部粘性，提升供應(yīng)鏈管理效率；出臺(tái)“三免兩減”加盟收費(fèi)新政策，加大對(duì)服務(wù)中心及加盟商支持，恢復(fù)渠道信心，加盟拓店發(fā)力可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、國際金價(jià)波動(dòng)、市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。