>> 中信證券-正帆科技(688596)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：前三季度業(yè)績(jī)高增，訂單充足增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
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公司技術(shù)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，Capex業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，OPEX業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)隨氣體項(xiàng)目落地及MRO自身成長(zhǎng)性將保持高增速?？紤]到公司在手訂單充足，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足，我們上調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為1.46/2.14/2.91元（原預(yù)測(cè)為1.46/1.91/2.55元）。參考可比公司PE估值（選取與公司具有類似業(yè)務(wù)的至純科技、金宏氣體、華特氣體、杭氧股份、凱美特氣作為可比公司，根據(jù)Choice一致預(yù)期，2023年P(guān)E倍數(shù)均值為33倍），給予公司2023年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2023年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.65%，歸母凈利同比增長(zhǎng)97.21%。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.11億元，同比+33.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比+97.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比+57.11%。公司2023年前三季度銷售毛利率為28.32%，較上年同期上升0.70個(gè)pcts；Q3單季度銷售毛利率為28.25%，環(huán)比上升1.17個(gè)pcts。其中，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.66億元，同比+23.89%，環(huán)比+14.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比+43.15%，環(huán)比-12.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+52.21%，環(huán)比+86.54%。2023年前三季度公司下游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)、市場(chǎng)滲透率快速提升，推動(dòng)公司銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)。同時(shí)，公司運(yùn)營(yíng)效率和產(chǎn)品毛利不斷提升，盈利能力增強(qiáng)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
▍2023年前三季度四費(fèi)費(fèi)率較上年同期下降1.14個(gè)pcts，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.81億元。費(fèi)用率方面，公司2023年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.90%/8.28%/6.28%/0.49%，較上年同期變動(dòng)-0.02/-2.45/+1.20/+0.13個(gè)pcts。四費(fèi)費(fèi)用率合計(jì)為16.96%，較上年同期的18.10%下降1.14個(gè)pcts。其中，研發(fā)費(fèi)用增加主要系研發(fā)人員薪酬增加及公司在業(yè)務(wù)范圍拓展、新技術(shù)研發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)等方面研發(fā)投入的物料消耗增加所致。公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.44%/6.34%/6.31%/-0.07%，環(huán)比變動(dòng)-0.71/-0.82/+0.98/-0.83個(gè)pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2023年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.81億元，同比+311.79%，主要是前三季度公司銷售規(guī)模增長(zhǎng)和銷售回款增加所致。
▍新簽訂單大幅增長(zhǎng)，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)新簽合同50.79億元，同比增長(zhǎng)78%，其中來自半導(dǎo)體行業(yè)新簽合同占比51%、來自光伏行業(yè)新簽合同占比36%；截至2023年9月30日，在手合同60.53億元，同比增長(zhǎng)95%。公司訂單持續(xù)保持超過行業(yè)平均水平的高增長(zhǎng)，為公司全年乃至2024年持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
▍產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推薦，Opex業(yè)務(wù)有望迎來放量。公司戰(zhàn)略重點(diǎn)是氣體和先進(jìn)材料業(yè)務(wù)。1）電子氣體方面，公司2022年和2023年開展了多個(gè)氣體和先進(jìn)材料生產(chǎn)基地投建項(xiàng)目，其中合肥高純氫氣項(xiàng)目、濰坊高純大宗項(xiàng)目、麗水大宗氣、混合氣、特種氣體項(xiàng)目、以及銅陵電子材料等項(xiàng)目分別計(jì)劃于2023年下半年到2024年底逐步落成投產(chǎn)。2）先進(jìn)材料業(yè)務(wù)方面，公司在銅陵電子材料生產(chǎn)基地投建的前驅(qū)體制造基地，將覆蓋20余種前驅(qū)體產(chǎn)品，涉及硅基、金屬基、High-K和Low-K四大品類，目前正在客戶導(dǎo)入階段，計(jì)劃2024年逐步達(dá)到量產(chǎn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外對(duì)華半導(dǎo)體限制加??；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；技術(shù)突破及客戶驗(yàn)證進(jìn)度緩慢；原材料供應(yīng)不足。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司技術(shù)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，Capex業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，OPEX業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)隨氣體項(xiàng)目落地及MRO自身成長(zhǎng)性將保持高增速。考慮到公司在手訂單充足，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足，我們上調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為1.46/2.14/2.91元（原預(yù)測(cè)為1.46/1.91/2.55元）。參考可比公司PE估值（選取與公司具有類似業(yè)務(wù)的至純科技、金宏氣體、華特氣體、杭氧股份、凱美特氣作為可比公司，根據(jù)Choice一致預(yù)期，2023年P(guān)E倍數(shù)均值為33倍），給予公司2023年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買入”評(píng)級(jí)
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