>> 中信證券-江蘇銀行(600919)2023年三季報點評：盈利高增，質(zhì)量穩(wěn)定-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
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此報告為加密報告 |
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江蘇銀行2023年前三季度盈利保持高增，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴張，資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險抵補能力穩(wěn)定，經(jīng)營發(fā)展持續(xù)保持穩(wěn)健良好態(tài)勢。此外公司可轉(zhuǎn)債已成功觸達強贖轉(zhuǎn)股，將助力公司資本實力明顯改善，有望進一步打開業(yè)務(wù)增長空間，維持“增持”評級。
▍事項：江蘇銀行發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入586.77億元，歸母凈利潤256.54億元，同比分別+9.15%/+25.21%；不良貸款率較上年末降低0.03pct至0.91%。
▍營收平穩(wěn)，盈利高增。江蘇銀行2023年前三季度營業(yè)收入同比+9.15%（上半年同比+10.64%），歸母凈利潤同比+25.21%（2023Q1同比+27.20%），公司營收增速平穩(wěn)，盈利延續(xù)高景氣，盈利要素拆解來看：1）收入端，公司前三季度利息凈收入、非利息凈收入同比分別+7.11%/+14.25%（上半年同比分別+6.42%/+21.91%），凈息端表現(xiàn)穩(wěn)中向好，非息端受三季度債市波動影響增速有所下滑。2）支出端，2023年前三季度成本收入比20.89%，同比下降0.14pct，成本管控保持平穩(wěn)。3）撥備端，2023年前三季度整體資產(chǎn)減值損失同比21.21%，信用成本明顯節(jié)約助力反哺盈利。
▍資負規(guī)模穩(wěn)步擴張，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1）資負規(guī)模穩(wěn)步擴張：2023年三季度末公司總資產(chǎn)、總負債較上年末分別+11.95%/+11.51%（2022年三季度末較上年末分別+11.60%/+11.94%），公司延續(xù)保持較為積極的擴表節(jié)奏。2）存款增長亮眼：公司2023年三季度末貸款、存款分別較上年末+11.55%/+17.12%（2022年三季度末較上年末分別+13.17%/+12.72%），公司近年來主抓公司結(jié)算資金業(yè)務(wù)，疊加零售轉(zhuǎn)型推進深入，存款增長亮眼。3）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：截至2023年三季度末，公司制造業(yè)貸款、普惠小微貸款、綠色貸款余額較上年末分別+23.71%/20.90%/45.30%，公司積極貫徹監(jiān)管鼓勵信貸投向，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
▍投資業(yè)務(wù)小幅波動，手續(xù)費業(yè)務(wù)降幅收窄。1）投資業(yè)務(wù)小幅波動：2023年前三季度“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+26.82%，其中Q3單季度-12.73%，主要受三季度債市波動影響。2）手續(xù)費業(yè)務(wù)降幅收窄：2023年前三季度公司手續(xù)費及傭金凈收入同比-14.65%（上半年同比-24.21%），其中Q3單季度同比+9.04%（Q2單季度同比-33.24%），上年同期基數(shù)逐季下降趨勢下，公司手續(xù)費業(yè)務(wù)收入降幅收窄，后續(xù)走勢亦有望進一步向好。
▍資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)定。1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定：公司2023年三季度末不良、關(guān)注貸款率分別0.91%/1.30%，較上半年末分別持平/+0.01pct，基本保持穩(wěn)定。2）風(fēng)險抵補能力保持高位：公司2023年三季度末撥備覆蓋率378.12%，較上半年末+0.03pct，亦保持高位穩(wěn)定，風(fēng)險抵補能力充足。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加劇。
▍投資建議：盈利高增，質(zhì)量穩(wěn)定。江蘇銀行2023年前三季度盈利保持高增，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴張，資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險抵補能力穩(wěn)定，經(jīng)營發(fā)展持續(xù)保持穩(wěn)健良好態(tài)勢。此外公司可轉(zhuǎn)債已成功觸達強贖轉(zhuǎn)股，將助力公司資本實力明顯改善，有望進一步打開業(yè)務(wù)增長空間?？紤]公司部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，我們將其2023-2025年對應(yīng)歸屬母公司普通股股東口徑EPS預(yù)測調(diào)整為1.60元/1.86元/2.16元（原預(yù)測1.85元/2.15元/2.51元），當(dāng)前A股股價對應(yīng)2023年0.66xPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.92xPB，維持目標(biāo)價9.5元，維持“增持”評級。
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