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從已披露上市銀行三季報(bào)來看，上市銀行整體業(yè)績增速有所放緩，凈息端息差仍有下行壓力，非息端三季度投資業(yè)務(wù)和手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)亦受市場影響較大，但銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)行，行業(yè)信用成本持續(xù)節(jié)約。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。
　　▍事項(xiàng)：本周，A股上市銀行進(jìn)入2023年三季報(bào)披露期，26家上市銀行已經(jīng)披露前三季度業(yè)績。
　　▍業(yè)績增速有所放緩，銀行間分化小幅擴(kuò)大。1）上市銀行整體業(yè)績增速有所放緩：2023年前三季度，已披露上市銀行營收同比增速均值為+1.4%（2023年上半年同比+3.0%），已披露歸母凈利潤同比增速均值為+8.4%（2023年上半年同比+10.1%），多重經(jīng)營壓力下，營收、歸母凈利潤增速均有所放緩。2）銀行間分化小幅擴(kuò)大：已披露上市銀行前三季度營收增速極差（最高-最低）環(huán)比增加0.3pct至20.2pcts，利潤增速極差環(huán)比增加6.4pcts至56.9pcts。
　　▍存貸增速小幅弱于季節(jié)性，息差有所下行。1）存貸增速小幅弱于季節(jié)性：2023年三季度末，已披露上市銀行總存款/總貸款規(guī)模分別較上半年末+1.2%/+1.9%，而作為季節(jié)性參考，2020-2022年同期總存款/總貸款規(guī)模較上半年末平均增速分別為+1.5%/+2.3%，今年存貸增速小幅弱于季節(jié)性，我們推測主要是上半年對公信貸增量明顯多于往年，較多需求已被前置滿足，三季度信貸投放相應(yīng)減少，信貸派生存款亦減少。2）金融投資增速提升：2023年三季度末已披露上市銀行金融投資總規(guī)模較上半年末+2.4%，今年政府債發(fā)行錯(cuò)位下，三季度債券擴(kuò)表明顯高于過去三年同期平均增速（+1.8%）。3）息差環(huán)比走勢較弱：2023年三季度末已披露上市銀行生息資產(chǎn)總規(guī)模較上半年末+1.8%，而Q3單季凈利息收入加總則環(huán)比-1.2%，我們通過期末期初法測算單季息差小幅下行5bps。
　　▍投資收入增速收斂，手續(xù)費(fèi)收入降幅擴(kuò)大。1）投資收入增速收斂：2023年前三季度已披露上市銀行“投資收益+公允價(jià)值變動損益+匯兌損益”加總同比+16.9%，增速較上半年（同比+25.8%）有所下降，增速有所收斂推測主要受三季度債市波動影響。2）手續(xù)費(fèi)收入降幅擴(kuò)大：2023年前三季度已披露上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入加總同比-4.7%，降幅較上半年（同比-2.7%）有所擴(kuò)大，推測延續(xù)受到資本市場表現(xiàn)較為承壓影響。
　　▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)行，減值損失進(jìn)一步收斂。1）不良率與風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力環(huán)比基本持平。截至2023年三季度末，已披露上市銀行不良貸款率均值較上半年末基本持平于1.21%；撥備覆蓋率均值較上半年末基本持平于314%，整體賬面風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)保持穩(wěn)定。2）減值損失進(jìn)一步收斂。2023年前三季度，已披露上市銀行信用減值損失加總同比-12.7%，節(jié)約幅度較上半年（同比-10.5%）進(jìn)一步改善，風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定運(yùn)行下行業(yè)信用成本持續(xù)節(jié)約。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
　　▍投資觀點(diǎn)：銀行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，板塊不確定性下降。從已披露上市銀行三季報(bào)來看，上市銀行整體業(yè)績增速有所放緩，凈息端息差仍有下行壓力，非息端三季度投資業(yè)務(wù)和手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)亦受市場影響較大，但銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)行，行業(yè)信用成本持續(xù)節(jié)約。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。板塊投資而言，建議下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和城投化債模式落地等。個(gè)股方面推薦：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報(bào)明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉銀行，包括寧波銀行、招商銀行；（2）個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行；（3）受益于資本市場政策的大型銀行。