>> 中誠信國際-如何看待萬億增發(fā)國債及未來財政空間？-231031
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,王晨,袁海霞 |
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此次增發(fā)國債與歷史三輪特別國債有何異同？
10月24日，人大常委會表決通過了增發(fā)國債決議，將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億，作為特別國債管理。與2020年抗疫特別國債相同，此次增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方;但不同的是，此次增發(fā)影響赤字，全部由中央歸還，并主要用于災后恢復重建、重點防洪治理工程等。
為何于此時增發(fā)萬億國債？
當前經(jīng)濟邊際改善但修復基礎尚不穩(wěn)固，此時增發(fā)國債有利于鞏固成果、提振信心。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示恢復向好態(tài)勢，但受周期性、結構性、趨勢性因素疊加影響，經(jīng)濟修復依然承壓，政策需保持連續(xù)性，此時增發(fā)萬億國債將與前期一系列政策形成合力，有利于提振市場信心。
地方財政“減收增支”矛盾加劇，萬億國債用于地方剛性支出較為必要。地方收支矛盾持續(xù)加劇，疊加今年下半年自然災害等不可控因素增多，地方政府“減收增支”壓力進一步凸顯，此時增發(fā)萬億國債全部用于地方較為必要。
災后重建需求迫切但項目公益性較強，以中央加杠桿方式支持或更合適。災后重建等純公益性項目更依賴政府投資，且惠民生需求迫切，在地方財政承壓、項目資金到位難、專項債資金性質(zhì)與項目公益屬性較不匹配下，發(fā)行國債快速籌集資金并轉(zhuǎn)移地方使用或更合適，且能將解決問題的宏觀債務成本最小化。
如何看待此次萬億國債的影響及特殊意義？
赤字率突破3%傳統(tǒng)約束，風險可控下為未來宏觀調(diào)控提供了必要空間。增發(fā)萬億國債后，赤字率將由3%提升到3.8%左右。在風險整體可控的前提下，更需關注到此次赤字率上調(diào)對于穩(wěn)增長及未來宏觀調(diào)控的政策意義。
進一步支撐投資與增長，理論上可拉動2024年GDP約0.6-0.7個百分點。由于形成實際投資需要一定時間，假設四季度形成實物工作量的占比為20%，不考慮財政乘數(shù)，則能拉動今年GDP約0.16個百分點、明年GDP約0.59個百分點；若考慮財政乘數(shù)，或拉動今年GDP約0.2個百分點、明年GDP約0.7個百分點。
進一步優(yōu)化政府部門債務結構、提升資金效率，有利于地方化債順利推進。此次災后重建等領域以增發(fā)國債支持，提升了資金與項目的匹配度，同時還本付息均由中央承擔，不會加劇地方政府付息壓力，且在一定程度上或遏制隱性債務再度擴張，也為“一攬子化債”提供更多空間，推動債務良性循環(huán)。
近期兩類特殊債券發(fā)行或共同擾動資金面，貨幣政策將繼續(xù)釋放積極信號。萬億國債、1.5萬億特殊再融資地方債集中發(fā)行后，資金面或收緊，央行或通過加大公開市場操作、降準等調(diào)節(jié)流動性。此外，流動性收緊或在一定程度上帶動收益率上行，在修復與化債仍需低利率環(huán)境下，不排除降息的可能。
未來積極財政還有哪些期待？
靈活把握政府加杠桿空間，建議赤字率繼續(xù)突破3%并向中央傾斜。預算赤字率可在保障財政可持續(xù)、債務風險整體可控的前提下繼續(xù)突破3%約束,并視經(jīng)濟運行情況調(diào)整；在央地赤字分配中，可適當向中央傾斜，以中央加杠桿為主。
專項債新增額度仍應保持一定規(guī)模,并優(yōu)化資金投向提升效率。專項債新增額度不宜大起大落，在赤字率突破3%的基礎上可小幅降至3.6-3.7萬億，并向新基建、新能源等國家戰(zhàn)略鼓勵方向進一步傾斜。
延續(xù)并優(yōu)化稅費支持政策穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)信心，加快推進新動能成勢拓展新稅源。注重休養(yǎng)生息，一方面，綜合考慮財政承受能力，延續(xù)和優(yōu)化實施部分階段性稅費優(yōu)惠政策；另一方面，在當前新舊動能轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型關鍵時期，要在保持傳統(tǒng)動能基礎上，加快推進新動能發(fā)展，在此基礎上探索拓展新稅源。
建議通過現(xiàn)金補貼等形式擴大消費，進一步優(yōu)化個稅政策。建議向低收入群體發(fā)放1000億現(xiàn)金或者數(shù)字貨幣并規(guī)定使用期限，約拉動GDP增速提高0.45個百分點；可進一步優(yōu)化個稅政策，促進中等收入群體加大消費。
適時啟用政策性開發(fā)性金融工具，滿足修復與化債需求。一是適時啟用政策性開發(fā)性金融工具支撐基建投資；二是研究政策性開發(fā)性金融工具參與城投債務置換的可行性，以局部為主、分批試點開展
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