>> 華泰證券-華海清科(688120)3Q業(yè)績維持高增，新產(chǎn)品驗證順利-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
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3Q業(yè)績持續(xù)高增，看好公司“設(shè)備+服務(wù)”平臺化發(fā)展戰(zhàn)略
華海清科2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收18.40億元（yoy+62.37%），歸母凈利5.64億元（yoy+64.46%）。其中Q3實現(xiàn)營收6.06億元（yoy+45.57%，qoq-2.01%），Q3銷售毛利率為46.73% (qoq+0.74pct)，歸母凈利1.90億元（yoy+20.77%，qoq+5.33%）主因: 1)公司強化費用控制: 2)上半年稅收優(yōu)惠等金額增加；3Q公司合同負債環(huán)比上升0.08億元至12.73億元。考慮收入確認節(jié)奏的影響，我們調(diào)整公司23-25年收入至26/37.7/46.1億元。2023年行業(yè)PS均值為13.4倍，考慮到公司新產(chǎn)品逐步放量，我們給予一定估值溢價，對應(yīng)16.8x 23PS，維持“買入”，調(diào)整目標至268.29元。
3Q收入同比維持高增，毛利率環(huán)比持續(xù)提升，合同負債環(huán)比微增
華海清科Q3實現(xiàn)營收6.06億元（yoy+45.57%，qoq-2.01%），歸母凈利1.90億元（yoy+20.77%，qoq+5.33%）。Q3銷售毛利率為46.73%(qoq+0.74pct)，凈利率為31.33%(qoq+2.13pct)，1-3Q期間費用率為22.9%，較上年同期下降2.43個百分點，公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。3Q公司合同負債環(huán)比上升0.08億元至12.73億元。Lam將2023年全球WFE預(yù)期從約750億美元上調(diào)至800億美元，增量來自中國國內(nèi)相關(guān)支出以及非Lam相關(guān)市場的重新評估，公司訂單較為充足，在存儲芯片、邏輯芯片、功率半導體、大硅片等類型客戶均有相關(guān)訂單，看好后續(xù)業(yè)績釋放。
新產(chǎn)品驗證進展順利，長期看好“設(shè)備+服務(wù)”平臺化發(fā)展戰(zhàn)略
公司CMP產(chǎn)品在成熟制程方面已基本實現(xiàn)全覆蓋，先進制程方面也在加快推進中，除上述晶圓制造以外，在先進封裝、大硅片生產(chǎn)領(lǐng)域也有成熟應(yīng)用。減薄產(chǎn)品在技術(shù)指標方面均對標國際競爭對手的先進機型，目前也實現(xiàn)了小批量出貨。另外，公司投資的鑫鈺新材料所開發(fā)的離子注入機產(chǎn)品研發(fā)順利，目前處于產(chǎn)品驗證階段。公司量測設(shè)備主要用于晶圓的膜厚測量工藝，市場相對細分，該產(chǎn)品目前處于小批量出貨階段。長期我們看好工藝平臺演進與國產(chǎn)化率提升，公司CMP設(shè)備帶動減薄設(shè)備、濕法設(shè)備、測量設(shè)備、晶圓再生、耗材服務(wù)等收入持續(xù)放量。
估值：維持“買入”評級，調(diào)整目標價至268.29元
考慮收入確認節(jié)奏的影響，我們調(diào)整公司23-25年收入至26/37.7/46.1億元（前值：29.9/38.1/47.8億元），對應(yīng)歸母凈利潤7.8/10.5/13.1億元（前值：8.0/9.7/12.0億元）。2023年行業(yè)PS均值為13.4倍，公司新產(chǎn)品逐步放量，我們給予一定估值溢價，對應(yīng)16.8x 23PS，維持“買入”，調(diào)整目標至268.29元（前值：304.45元）。
風險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競爭加劇。
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