>> 華創(chuàng)證券-三一重工(600031)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：多重因素拖累Q3業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好靜待國(guó)內(nèi)復(fù)蘇-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范益民 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收555.22億元，同比下降5.15%，歸母凈利潤(rùn)40.48億元，同比增長(zhǎng)12.51%，扣非歸母凈利潤(rùn)42.29億元，同比增長(zhǎng)38.84%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.25億元，同比下降15.17%，歸母凈利潤(rùn)6.47億元，同比下降32.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比下降56.48%。
評(píng)論：
行業(yè)下滑業(yè)績(jī)承壓，期間費(fèi)用率大幅增長(zhǎng)。進(jìn)入下半年以來，受工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求持續(xù)偏弱以及出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)等因素影響，公司三季度營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)年內(nèi)新低。三季度毛利率為29.19%，環(huán)比小幅提升0.47pct，凈利率下降至4.06%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下滑。三季度期間費(fèi)用率大幅提升，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.69%、3.99%、2.97%，環(huán)比上升2.00、1.35、7.06pct，后續(xù)公司有望通過提升管理水平降低期間費(fèi)用率。三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額46.60億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)136.31%，公司持續(xù)加強(qiáng)回款管理，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。
挖機(jī)內(nèi)銷企穩(wěn)，出口階段性回調(diào)。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年上半年挖掘機(jī)銷量為10.88萬(wàn)臺(tái)，同比下降24.6%，其中內(nèi)銷5.10萬(wàn)臺(tái)，同比下降44.0%，出口5.78萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.2%。進(jìn)入三季度以來，國(guó)內(nèi)需求依舊較弱，7~9月內(nèi)銷銷量同比分別為-44.7%、-37.7%、-40.5%。隨著年內(nèi)地產(chǎn)基建多重政策陸續(xù)落地、地產(chǎn)開工與銷售回暖、萬(wàn)億特別國(guó)債發(fā)行等多重利好帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)有望迎來復(fù)蘇。出口方面，我國(guó)工程機(jī)械出口自2021年以來持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，在高基數(shù)背景下增速有所放緩，7~9月出口銷量同比分別為-13.8%、-17.2%、-24.8%。預(yù)計(jì)在全球區(qū)域性結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整下，我國(guó)工程機(jī)械出口有望維持高位。
研發(fā)投入維持高位，智能工廠推動(dòng)降本增效。三季度公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)8.34%，當(dāng)前行業(yè)迎來長(zhǎng)期的技術(shù)上行周期，第四次工業(yè)革命和第三次能源革命疊加，公司也正處于國(guó)際化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型期，提升研發(fā)投入有望穩(wěn)固公司行業(yè)地位，緊抓產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展機(jī)遇。此外，公司加速推進(jìn)燈塔工廠的建設(shè)，截至2022年，公司累計(jì)推進(jìn)31家燈塔工廠建設(shè)，已實(shí)現(xiàn)25家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，高端智能制造加持未來有望持續(xù)降本增效。
投資建議：公司是工程機(jī)械龍頭之一，借助全球化戰(zhàn)略加速轉(zhuǎn)型，在工程機(jī)械電動(dòng)化、智能化變革的階段，有望借助技術(shù)研發(fā)能力獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)?？紤]到行業(yè)持續(xù)筑底，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別為855.9、1020.9、1234.0億元，分別同比增長(zhǎng)5.9%、19.3%、20.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為58.1、80.6、105.2億元（原預(yù)測(cè)為68.3、94.6、115.5億元），分別同比增長(zhǎng)36.0%、38.6%、30.6%；參考可比公司估值，給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.99元，較當(dāng)前有約31.24%的空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；公司推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性。
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