>> 華泰證券-三一重工(600031)毛利率同比提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,史俊奇 |
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23Q3實現營收162億元/yoy-15%，歸母凈利6.47億元/yoy-33%
三一重工發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現營收561.36億元（yoy-5.08%），歸母凈利40.48億元（yoy+12.51%），扣非凈利42.29億元（yoy+38.84%）。其中Q3實現營收162.22億元（yoy-15.05%，qoq-25.99%），歸母凈利6.47億元（yoy-32.78%，qoq-65.72%）。下游地產/基建投資不及預期，我們適當下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.70、0.94、1.13元（前值2023-2025年0.94、1.24、1.46元）。可比公司23年Wind一致預期PE均值為14倍，考慮到公司領先且更完善的海外布局以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的更強的盈利能力，給予公司23年25倍PE，目標價17.60元，維持“買入”評級。
23Q3毛利率同比環(huán)比均有提升
公司2023年前三季度毛利率28.50%/yoy+5.67pct，凈利率7.47%/yoy+1.12pct。其中23Q3毛利率29.19%/yoy+5.66pct/qoq+0.47pct，凈利率4.06%/yoy-1.18pct/qoq-4.86pct。費用率方面，2023Q3期間費用率24.99%/yoy+6.91pct，其中，管理/研發(fā)/銷售/財務費用率分別為3.99%/8.34%/9.69%/2.97%，同比+0.61pct/-0.09pct/+1.32pct/+5.07pct。
Q3國內工程機械行業(yè)依然處于磨底期，主要品類國內銷量同比均有所下滑
據工程機械工業(yè)協(xié)會，2023M1-9行業(yè)實現挖掘機銷售14.88萬臺/yoy-25.7%,其中國內銷售6.81萬臺/yoy-43.3%，出口8.07萬臺/yoy+0.54%。據CME觀測，預計10月挖機銷售或為1.33萬臺/yoy-35%,其中國內6500臺/yoy-43%，海外6800臺/yoy-25%。在行業(yè)主要產品銷量大幅下滑的背景下，公司23Q3銷售收入下滑幅度顯著好于行業(yè)，且維持了不錯的盈利能力。
增發(fā)萬億國債支持災后重建，基建需求利好工程機械
10月24日，人大常委會通過增發(fā)國債和調整預算安排，計劃2023年Q4增發(fā)1萬億元國債并提升赤字率至3.8%，其中，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板，整體提升我國抵御自然災害的能力。財政部表示，將及時啟動國債發(fā)行工作，確保如期完成國債發(fā)行任務;做好預算下達工作，推動加快形成實物工作量;加強國債資金監(jiān)管，確保資金按規(guī)定用途使用?；ㄊ菫暮笾亟ê脱a短板的重要手段，隨著國債發(fā)行帶動基建需求，有望進一步提振工程機械需求。
風險提示：國內基建/地產投資不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；出口增速不及預期。
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